长江证券-电新行业2022Q3业绩前瞻：景气加速-221009

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　　行业：供需向上明确，旺季深化可期
　　三季度，光伏板块，量上依然主要锚定硅料的供给释放，叠加国内外需求逐步进入旺季，供需向上的趋势明确。盈利端，主产业链及逆变器的供需地位未出现明显改变，盈利水平环比变化不大，辅材因供给增加，二线组件排产调整，价格及盈利落至低位。
　　展望四季度，硅料供给达到年内新高，旺季效应下，各环节出货环增明确，辅材盈利有望修复
　　硅料：检修限电影响前期释放，Q4增量显著价格高位
　　三季度，硅料新产能包括通威5万吨，新特10万吨，协鑫颗粒硅3+10万吨，丽豪5万吨等逐步爬坡，同时四川限电影响存量产能生产，因此增幅相对有限，总产量预计22万吨左右，环增9%。供给释放不及预期下，价格涨至30万元/吨以上，领先产能单吨净利已超17万元/吨。
　　展望四季度，年中新增产能基本达产，限电等不利因素消除，硅料产出有望达到27万吨以上。考虑需求旺季，价格预计维持强势。
　　硅片：多因素造成排产波动，盈利水平维持良好
　　三季度，硅片排产有所波动，一方面各企业多有新产能持续投产爬坡，另一方面硅料价格上涨限制开工率提升，再者8月限电及疫情管控等造成产量损失。多因素影响下，三季度排产合计79.9GW，环增6.5%，增幅锚定硅料。盈利水平上看，行业层面环比持平左右，TCL中环有所改善。
　　展望四季度，硅料释放下硅料排产预计加速提升，盈利依然维持良好。
　　电池片：大尺寸愈发紧张，新技术窗口已至
　　三季度，电池片依然是产业链中供需改善最明显的环节，Q3大尺寸产能开工率从64%提升到76%，专业化大尺寸产能保持满产，推动价格一路涨至1.3元/W以上，龙头单位盈利提升至6-7分/W，已处于近两年最好水平。
　　展望四季度，大尺寸紧张依旧，新技术需重点关注。一是晶科TOPCon盈利将构成新技术盈利判断的重要依据，二是隆基、爱旭、天合等新技术产能均将陆续爬坡或投产，HPBC和ABC相关指标亦或将更为清晰。
　　风险提示
　　光伏、动力电池、风电装机低预期；
　　新技术产业化进度低预期。