长江证券-2022Q3化工行业经营前瞻：价格价差整体下行，关注结构性投资机会-221009

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　　2022Q3国内基础化工品价格高位回落
　　2022Q3国内化工品价格走低，截至2022年9月30日，中国化工产品价格指数（CCPI）为5146，较2021年能耗双控期间高点（2021年10月19日）下降20.4%，较年内高点（2022年6月10日）下降17.6%。短期看，OPEC+达成减产协议，有望带动原油价格上行，为化工产品价格提供支撑。中长期来看，随着国内疫情影响持续消散，下游需求有望持续恢复，带动行业景气度整体上行。短期看，OPEC+达成减产协议，有望带动原油价格上行，为化工产品价格提供支撑。中长期看，国内经济或将逐步恢复，而海外经济存在一定波动压力，整体需求变化需密切关注全球经济的趋势，而化工资本开支加大，供给增加，行业景气度或存在一定反复。
　　价格层面：Q3产品价格整体回落，同比环比均有所下行
　　截至2022年9月30日，化工品价格同比上涨、持平和下跌产品数分别占比27.4%、1.7%和70.9%。同比涨幅前五的品种为纯吡啶、磷矿石、TDI、煤焦油和尿素（波罗的海）；跌幅前五的品种为甲基环硅氧烷、盐酸、金属硅、醋酸和EDC（CFR东南亚）。磷矿石价格一路上涨。
　　受益下游磷肥需求旺盛，及磷系新能源材料放量，产品需求大幅上行，且安全生产检查影响行业产量；长期看，磷矿石战略资源属性将愈发凸显，海内外扩产有序，磷矿石景气中枢有望迎来长周期上行。2022Q3化工产品价格环比下跌为主。化工品环比上涨、持平和下跌产品数分别占比23.1%、7.7%和69.2%。涨幅前五品种为R134a、尿素（波罗的海）、三氯乙烯、纯吡啶和双酚A；跌幅前五品种为硫磺、硫酸、醋酸乙烯、EDC（东南亚）和盐酸。
　　价差层面：Q3产品价差整体下行，TDI等少数产品盈利提升2022Q3化工品均价差同比上涨和下跌产品数分别占28.1%和71.9%。其中，涨幅位居前五的品种分别是TDI、隔膜烧碱、磷酸二铵、草甘膦和氨碱法纯碱；跌幅位居前五的品种分别是煤头甲醇、乙二醇、炭黑、氨纶和磷酸一铵。TDI盈利在2022Q3有显著好转。欧洲天然气供应风险持续提升，科思创、巴斯夫位于德国的装置面临不可抗力，TDI出口有望持续提升。2022Q3化工品均价差环比上涨和下跌产品数分别占比21.9%和78.1%。其中，涨幅位居前五的品种分别是TDI、磷酸二铵、涤纶POY、涤纶短纤和隔膜烧碱；跌幅位居前五的品种分别是煤头甲醇、乙二醇、炭黑、电石法PVC和丙烯酸。整体来看，2022Q3化工品价差同、环比均以下降为主。除少量品种如TDI等受益自身供需格局外，大多数产品盈利能力有所下滑。
　　持续看好“高景气”、“底部复苏”以及“成长型”三类投资主线
　　展望后市，尽管Q3国内化工品价格价差整体下行，但随着疫情影响逐步退却，下游需求有望修复，部分子行业有望迎来景气上行周期。投资上，我们看好三类投资主线——高景气品种：
　　受益自身供需格局的高景气品种（磷矿石等），供给端由于能耗双控政策影响，行业扩张面临限制，需求端稳步增长，驱动行业景气持续，建议关注兴发集团、川恒股份、云天化。底部复苏型：疫情影响逐步退却，部分子行业盈利有望迎来改善，可选消费上游的化工品价格有望逐步修复，带动公司盈利逐步向好，看好周期成长公司、涤纶长丝、轮胎等，建议关注万华化学、华鲁恒升、桐昆股份、新凤鸣、森麒麟、赛轮轮胎等。成长类：长期看，“新半军医”等赛道未来成长空间广阔，受益政策端支持和产业转移等政策，国内相关新材料公司有望崛起，收获行业成长空间，建议关注东材科技、瑞丰新材、昊华科技、万润股份、瑞联新材和辉隆股份。
　　风险提示
　　1、宏观经济运行不及预期；
　　2、海外地缘冲突影响扩大。