申万宏源-食品饮料行业周报：国庆消费延续分化，继续优选确定品种-221009

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　　投资分析意见：维持观点，当前外部环境仍然存在不确定性，我们仍然认为业绩确定优先，基于以下三个条件选股：1、全年盈利预测不做调整或调整幅度较小；2、库存压力不大，渠道质量良性；3、中长期成长逻辑和空间仍然清晰。重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、泸州老窖，关注五粮液、迎驾贡酒；大众品，关注四季度消费场景恢复和成本压力缓解带来的环比改善机会，现阶段推荐内生增长清晰，经营环比改善，估值具备安全边际的品种；中长期看好行业空间广阔，治理优秀的成长型品种。重点推荐：
　　伊利股份、安井食品、青岛啤酒、重庆啤酒、洽洽食品、双汇发展，关注安琪酵母、燕京啤酒、中炬高新、绝味食品。
　　白酒板块：国庆假期结束，结合渠道反馈，22年中秋国庆销售整体基本符合预期，但分化进一步加剧。回款方面，洋河、古井、五粮液基本完成全年回款任务，老窖部分区域完成全年任务，其余品牌大部分是按照月度或者季度进度回款；发货方面，除五粮液，其余品牌基本按照回款进度发货；库存方面，当前整体库存高于去年同期，但由于去年同期库存水平较低，当前大部分品牌库存仍然良性，预计渠道和终端压力有所加大。动销方面，分化进一步加剧，由于21年中秋国庆销售较旺，基数较高，22年中秋国庆疫情影响较大，因此整体动销不及21年同期。从消费场景来看，礼品需求基本持平，企业团购需求有所下降，宴席需求受消费场景影响也有所下降，因此，头部品牌靠自身竞争优势进一步抢占市场份额，才得以实现销售增长。分价格带看，高端酒动销表现相对更优，需求韧性最强，茅台需求仍然较旺，五粮液以价换量，高端酒价格有所回落，当前茅台散瓶批价2700元左右，五粮液批价950元左右，国窖1573批价900元左右；次高端消费场景受疫情影响较大，需求受影响相对大一些，头部品牌汾酒、洋河、古井动销仍实现增长，但库存同比去年有所增加，部分产品价格略有回落。分区域看，受经济环境和疫情的双重影响，江苏、安徽仍是动销表现最好的区域，因此，洋河、古井、迎驾贡渠道表现较好。分品牌看，由于行业整体需求承压，竞争与分化加剧，份额向头部品牌集中的趋势更加明显，头部品牌通过挤压非头部品牌的份额才能实现增长。10月三季报将陆续披露，根据我们对三季报预期，尽管行业需求有所承压，由于打款与发货均已基本完成，我们认为头部品牌的业绩确定性仍然较强，我们预计茅台、汾酒、洋河、古井、老窖均将维持较快增长，结合市场预期情况，我们预计茅台、洋河超预期可能较大。
　　食品板块：9月以来到十一期间疫情在全国多地散发，再次影响消费场景和人员流动，从十一期间的旅游收入和航班高铁出行人数看，同比均有两位数的明显下滑，与出行相关和聚集性消费仍将受影响，但考虑二季度上海疫情对需求影响更大，三季度整体消费仍将呈弱复苏。成本端，目前农产品价格高位徘徊，包材价格环比略有回落，但企业综合成本压力仍在。因此，我们判断三季度大众食品收入增长将环比改善，但幅度不大，除个别企业低基数效应外，盈利能力同比变化不大。当前时点，部分优质个股经过前期调整，估值已具备吸引力。展望四季度到明年一季度，随着需求的逐步恢复和年底旺季到来，以及成本压力的环比改善，大众品有望迎来估值切换行情，机会将大于三季度。洽洽食品，根据渠道反馈，公司持续渠道精耕，量价齐升下，预计瓜子业务将保持双位数增长，坚果业务受益中秋国庆旺季，礼品消费场景恢复，预计实现高双位数增长，综合看，预计内生增长将保持两位数水平。海天味业，发布澄清公告，公司在国内外市场均有高中低不同档次的产品销售，均销售含食品添加剂及不含食品添加剂的产品，我们认为近期网络上的相关报道不会对公司生产经营产生重大影响。
　　风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求；疫情反复导致消费场景缺失。