银河证券-军工行业双周报：Q4更加积极，重点布局确定性成长机会-221009

《银河证券-军工行业双周报：Q4更加积极，重点布局确定性成长机会-221009（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《银河证券-军工行业双周报：Q4更加积极，重点布局确定性成长机会-221009（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　行情复盘——军工板块表现与创业板强相关。年初至四月底因疫情反复叠加俄乌冲突的不确定性，中证军工指数大幅回撤40.7%，表现虽弱于创业板指的35.3%，但整体与创业板走势呈强相关关系。复盘19年初至21年底，相关性亦是如此。展望Q4，军工作为成长板块之一，有望重归主流投资赛道，军工指数表现可期。
　　估值——当前板块估值分位数极具吸引力。纵向看，截至2022年9月30日，军工板块整体估值（TTM）约为48.83x，显著低于估值中枢水平57x。横向看，军工板块估值分位数约为24.7%，在中信一级行业中处于较低水平。从行业细分领域来看，除航天军工外（41%），航空军工和兵器兵装各为21.4%和5.5%，远低于储能（95%）、汽车（81%）、电力设备及新能源（39%）等部分成长赛道，提升空间较大。
　　基本面——Q3板块业绩增速环比有望走强，全年业绩高增长可期。
　　2022Q2军工板块营收1615.07亿元（YOY+16.08%），归母净利136.33亿元（YOY+9.87%）。Q2疫情的扰动，对企业生产、交付和招投标行为均产生了不同程度的影响，业绩增速放缓，我们认为装备采购计划性强，下游需求旺盛，随着供给端产能瓶颈持续破除，下半年企业生产提速有望回补产值缺口，板块Q3业绩增速将快速回升。展望22年全年，预计军工板块整体营收和扣非净利分别增长20%和30%，增速依然可观。
　　事件催化——地缘紧张局势升级，国防建设将提速。2022年以来，国际环境风云变化，俄乌问题持续发酵，台海局势不确定性上升。基于此，国防工业“十四五”甚至“十五五”开始向备战实际需要的领域倾斜，扩军备战将成为新常态。随着我军装备数量和质量的双提升，国防信息化和现代化程度也将提速。
　　投资建议：Q4更加积极，重点布局确定性成长机会。短期看，军工板块估值分位数为24.7%，提升空间较大。我们预期板块Q3业绩增速好于Q2，景气度提升，建议“重成长、轻估值”，关注业绩确定高增长个股和下半年存在疫情修复预期个股，积极布局Q4投资机会。建议“五维度”配置：1）航发产业链，包括航发动力、航发控制；2）航空产业链，包括中航沈飞、西部超导、中航光电、全信股份和盛路通信；3）导弹产业链，包括新雷能和理工导航；4）国产化提升受益标的，包括紫光国微和振华科技;4）国企改革对业绩增长改善标的，包括中航机电、七一二、中直股份和中航机电等。
　　风险提示：“十四五”规划和军工改革不及预期的风险。