海通证券-家电行业22Q3前瞻：行业持续分化，关注盈利改善-221009

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　　成本端下行，行业Q3有望实现边际改善。今年Q2以来原材料价格由高位震荡转入下行区间，我们预计原材料价格下行带来的成本压力趋缓有望在三季度报表端开始体现。
　　行业表现分化。收入端来看，我们判断清洁电器受益于自清洁扫地机、洗地机渗透率提升整体增速更优，利润端来看，我们判断白电、厨电、厨房小家电板块更为受益于原材料价格下行，有望实现利润端增速优于收入端，而清洁电器板块受促销费用增加影响利润端增速不及收入端。
　　白电。空调22Q3需求转好，7月及8月线上销售额同比增长25%、66%，远高于22H1的-12%（奥维云网数据），海外高基数下增速有所放缓。我们估计22Q3美的集团实现收入及归母净利润增速（2%，10%）、格力电器（10%、20%）、海尔智家（10%、18%）。
　　厨电。疫情冲击叠加地产后周期影响，22Q2单季度表现欠佳，但我们判断22Q3行业龙头基本面好转，传统厨电表现相对稳健，集成灶表现优于传统厨电。我们估计22Q3传统厨电龙头老板电器、集成灶龙头浙江美大及火星人均有望实现恢复性增长。
　　厨房小家电。我们认为厨房小家电外销方面受海外高库存影响，代工业务难有较优表现，内销方面空气炸锅、电蒸锅等新兴小家电快速增长，但电饭煲、料理机等产品增速不佳，我们判断内销优于外销，新兴小家电增速优于传统品类。
　　我们估计22Q3苏泊尔（0%，10%）、九阳股份（0%，0%）、小熊电器（15%，35%）、新宝股份（-5%，25%）、北鼎股份（5%，10%）。
　　清洁电器及投影仪。受益于自清洁扫地机、洗地机、投影仪渗透率提升，清洁电器及投影仪板块仍保持收入端的高景气度，我们估计22Q3石头科技（15%、-（10-15）%）、科沃斯（10-15%、5%）、极米科技（15%、10%）。
　　投资建议。成本+需求两端均开始好转，行业边际改善。空调热销带动白电需求端回暖，大宗原材料价格下行带动成本下降，我们认为需求及成本的两端改善将为处于底部位置的行业带来盈利及估值修复。
　　风险提示。需求不及预期、原材料价格波动。