申万宏源-汽车行业周报：新能源出海势能渐起，全球市场成下一块试金石-221009

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　　比亚迪召开新能源乘用车欧洲发布会，加速推进全球化布局。9月28日比亚迪召开线上发布会，面向欧洲市场推出多款新能源车型，包括汉、唐、以及元PLUS（海外命名为ATTO3），预售价格分别为7.2万/7.2万/3.8万欧元，这三款车型将在欧洲多国交付，包括挪威、丹麦、瑞典、荷兰、比利时、德国等国家，年底前还将进一步开拓法国和英国市场。比亚迪作为全球唯一一家掌握电池、电机、电控等电动车核心技术并提供一站式新能源整体解决方案的企业，凭借刀片电池、DM-i超级混动、e3.0平台等技术领域突破在新能源汽车领域取得了全球领先的销量成绩。本次以相对高端的定价反向进军欧洲市场与此前的日本市场，彰显了比亚迪自身的硬核实力与信心，看好其在全球市场拓展与成长的潜力。
　　 2023年上海市即将取消混动车型绿牌，部分车企品牌或将承压。对此我们统计了今年1月至8月上海市的不同品牌混动车型销量以及对应的销量占比，上海所有混动车型销量为4.46万辆，全国混动车型销量为68.36万辆，上海占全国混动车型销量的6.5%。分品牌看，绝对销量上受影响最大的为比亚迪、上汽荣威、理想等，品牌内部影响上岚图、理想、AITO、上汽荣威、比亚迪等受影响较大。我们认为虽然对混动车型的政策收紧是节能减排要求下的长期趋势，但在我国基础充电设施还未完全建设普及的当下，随着自主品牌在混动领域的持续发力，混动车型对传统燃油车替代趋势明显，且没有纯电车型的续航焦虑，渗透率提升仍然前景可期。
　　复盘历史，我们发现汽车行业“马太效应”在下行周期时作用显著。2016至2020年随着经济增速放缓，汽车市场也进入了下行周期，德系、日系市场份额进一步扩张，而美系、韩系、欧系等份额有所收缩。这是因为在下行背景下，需求端消费者决策较为保守，更倾向选择已获得市场验证的德日系车。类比新能源车领域，若后续行业竞争加剧，我们相信比亚迪、特斯拉等头部新能源车企将受益于“马太效应”，作为市场领先者进一步扩张市场份额，而相对小众的品牌则可能面临洗牌。
　　 9月新势力车企销量同比普涨，11家新能源车企9月合计交付31.3万辆，环比+13%。
　　具体来看，比亚迪销售201,259辆，同环比+151%/+15%；埃安销售30,016辆，同环比+121%/+11%；哪吒交付18,005辆，同环比+134%/+12%；理想交付11,531辆，同环比+63%/+152%；零跑交付11,039辆，同环比+200%/-12%；蔚来交付10,878辆，同环比+2%/+2%；赛力斯交付10,142辆，同环比+808%/+1%；小鹏交付8,468辆，同环比+19%/-12%；极氪交付8,276辆，环比15%；岚图交付2,519辆，同环比+177%/+4%；智己交付1,019辆，环比+1%。。随着汽车行业“金九银十”以及年末销售旺季的到来，新能源销量的增长态势延续值得期待。
　　投资分析意见：需求复苏的道路上充满波折，但趋势不改。新能源、智能化、中国替代是确定性的长期机会。整车中，看好比亚迪、长安汽车、吉利汽车、长城汽车，以及新势力。零部件中看好龙头车企供应链的业绩兑现度，包括拓普集团、新泉股份、福耀玻璃、精锻科技、三花智控。受益智能化升级的星宇股份、科博达、华阳集团、德赛西威。中长期看仍然看好电动化带来零部件新增量，①三合一赛道的关注英搏尔、巨一科技、卧龙电驱；②小三合领域关注欣锐科技。
　　核心风险：供应链缺芯风险，上游原材料涨价超预期，疫情反复持续时间超预期。