长江证券-环保行业专题报告：2022M1~8废旧锂电回收量19.4万吨，成本提升侵蚀利润-221009

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　　2022M1-8废旧锂电回收量达19.4万吨
　　从回收废料端来看，2022M1-8我国废旧锂电（包括退役动力电池、3C电池，以及电池生产产生的废极片、卷芯、报废浆料等）回收量19.4万吨，其中三元电池回收量10.65万吨、磷酸铁锂电池回收量5.46万吨、钴酸锂电池回收量3.26万吨，占比分别为55.0%、28.2%、16.8%。三元电池占比高主因含有高价金属元素，综合回收效益最高。
　　2022M1-8我国废旧锂电退役量37.0万吨，推测大部分退役电池仍为消费锂电，回收量占退役量比重仅为52.3%，推测主因较大比例废旧锂电流向了小作坊等非正规渠道，工信部提出下一步将加大监管约束力，强化电池流向管理。
　　从产品端来看，2022M1-8共回收得到镍2.02万金吨，钴2.42万金吨，碳酸锂3.64万吨，回收提锂占总体锂供应量比重约11.4%，随着退役电池量增多，占比有望持续提升。
　　镍钴价格震荡，废料成本保持刚性，折扣系数持续新高
　　金属价格方面，锂价维持高位，镍钴价格震荡：截至2022年9月30日，金属锂/钴/镍较年初分别+110.8%/-29.6%/+24.8%。
　　锂电废料自年初以来，由于供需失衡的影响，价格及折扣系数一路上行：截至2022年9月30日，1）价格：磷酸铁锂正极片7.53万元/吨，较年初+230.8%；三元正极片16.6万元/吨，较年初+88.6%。2）折扣系数：按照现有计价方式，将锂元素隐藏在折扣系数中，三元电池料目前的折扣系数达到了219%，较年初提升113pct。按照电池回收料中的锂元素单独计价，目前的折扣系数达到77.8%，较年初提升18.0pct。
　　持续提升的锂电废料价格和折扣系数压缩企业生产利润
　　我们测算得2022M9单吨三元电池料（Ni≥15%，Co≥8%，Li≥3.5%）回收收入13.2万元，成本12.8万元，单吨废料毛利0.38万元，盈利性明显下滑。
　　截至2022年9月30日，单吨三元电池料回收收入较年初累计上涨21.2%，单吨成本相较年初累计上涨75.0%，成本增幅高于收入增幅导致9月末单吨毛利较年初下降97.8%。
　　目前电池回收资源供给增速，远不及下游产能扩张速度，市场持续处于资源短缺状态。回收端成本和折扣系数超额增长，大幅挤压了电池回收企业的利润空间，同时也凸显回收渠道、金属锂提取技术的重要性。未来随着动力电池装机量持续走高，废旧锂电池处置需求逐步释放，回收资源短缺问题有望缓解。
　　本周推荐组合
　　长江环保团队上周推荐组合为谱尼测试（25%）、伟明环保（25%）、ST龙净（25%）、高能环境（25%），组合收益率0.08%，跑赢沪深300指数1.40pct，跑赢长江证券环保指数3.16pct；2020年初至今组合累计收益率82.78%，跑赢沪深300指数88.18pct，跑赢长江证券环保指数94.43pct。本周推荐为：谱尼测试（25%）、ST龙净（25%）、伟明环保（25%）、冰轮环境（25%）。
　　风险提示
　　1、原材料价格波动风险；2、市场竞争加剧风险。