中信证券-医疗健康产业点评：三季报前瞻，Q3业绩持续分化，关注高景气赛道Q4强势反弹-221009

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　　2022年Q1-Q3因疫情封控以及消费大环境因素的影响，医药各板块业绩分化明显，但整体成长性依旧稳健，尤其是刚需性板块。叠加“十四五”生物经济发展规划的政策引导以及海外政治环境变化导致的预期改变，部分子行业赛道调整显著，但是整体生物医药板块的2022年预测动态市盈率已经回落至21倍，回到约2011-2012年水平，在Q4政策预期逐渐明朗以及国内外政治环境逐步走向稳定的大环境下，结合目前板块的较低估值位点，重点看好生物医药板块的年底触底反弹机会，建议关注围绕国产自主化、国际化、高端制造、普惠医疗等优势赛道布局的优秀企业。本次我们对重点覆盖的59家公司2022年前三季度以及全年业绩进行前瞻预测，从个股层面提供思路和指引。
　　▍疫情影响下预计22Q1-Q3业绩有所分化，建议关注业绩高确定性带来的结构性机会。回顾去年同期，2021年Q1-Q3医药板块上市公司营业收入和净利润分别同比增长16.58%和28.43%，较2020年同期3.24%和22.45%增速明显提升；2022H1医药板块上市公司收入和净利润同比增长10.72%和7.56%，仍处于稳健增长趋势，但部分公司面临去年同期高基数的影响。且2022年初至今国内多地爆发Omicron毒株的聚集性疫情，部分地区社会生活和跨区域流动阶段性受到疫情影响，在上述大背景下，我们预计疫情影响下2022Q3医药板块上市公司业绩将维持分化趋势，短期建议关注业绩高确定性带来的结构性机会——如与疫情相关的板块（疫苗、ICL、医疗器械抗疫相关、医疗装备）以及医药创新（Biotech、CRO、CDMO、科研服务和供应链）板块等有望延续高景气度。
　　▍展望2022Q4，后疫情时代高景气赛道料将开启强势复苏。2022年Q1-Q3因疫情封控以及消费大环境因素的影响，医药各板块业绩分化明显，但整体成长性依旧稳健，尤其是刚需性板块。叠加“十四五”生物经济发展规划的政策引导以及海外政治环境变化导致的预期改变，部分子行业赛道调整显著，但是整体生物医药板块的2022年预测动态市盈率已经回落至21倍，回到约2011-2012年水平，虽然医疗健康产业依然面临国际环境政治局势不明朗、经济增速和消费能力因疫情影响增速放缓、资本市场对医疗健康领域投融资热度减弱的大宏观环境，但也伴随着进口替代、产业升级和医疗大基建加速的大趋势。结合共同富裕的基调，深度变革的医疗政策的改革方向和趋势性都已逐步明朗，在Q4政策预期逐渐明朗以及国内外政治环境逐步走向稳定的大环境下，结合目前板块的较低估值位点，重点看好生物医药板块的年底触底反弹机会，建议围绕国产自主化、国际化、高端制造、普惠医疗等优势赛道布局的优秀企业。
　　▍2022年三季报业绩前瞻：①预计净利润增速在100%以上的公司有5家：凯莱英（+240%）、万泰生物（+220%）、昭衍新药（+115%）、迪安诊断（+100%）、沃森生物（+100%）；②预计净利润增速在50%-100%的公司有3家：药明康德（+75%）、九洲药业（+57%）、三诺生物（+52%）；③预计净利润增速在40%-50%的公司有2家：纳微科技（+40%）、百普赛斯（+40%）；④预计净利润增速在30%-40%的公司有3家：惠泰医疗（+39%）、泰格医药（+37%）、金域医学（+35%）；⑤预计净利润增速在20%-30%的公司有15家：安图生物（+29%）、健帆生物（+25%）、山河药辅（+25%）、云南白药（+25%）、键凯科技（+25%）、阿拉丁（+24%）、楚天科技（+24%）、迈瑞医疗（+22%）、皓元医药（+22%）、拱东医疗（+20%）、同仁堂（+20%）、羚锐制药（+20%）、药石科技（+20%）、派林生物（+20%）、通化东宝（+20%）；⑥预计净利润增速在10%-20%的公司有11家：爱尔眼科（+19%）、大参林（+15%）、一品红（+15%）、华润三九（+15%）、以岭药业（+15%）、健友股份（+15%）、老百姓（+14%）、泰坦科技（+12%）、天坛生物（+12%）、恩华药业（+10%）、片仔癀（+10%）；⑦预计净利润增速在0%-10%的公司有4家：华东医药（+7%）、石药集团（+5%）、艾德生物（+5%）、丽珠集团（+2%）；⑧预计净利润增速在0%以下的公司有16家：普洛药业（-5%）、华兰生物（-5%）、一心堂（-8%）、复星医药（-10%）、澳华内镜（-10%）、乐普医疗（-10%）、大博医疗（-15%）、翔宇医疗（-15%）、恒瑞医药（-20%）、智飞生物（-25%）、成大生物（-25%）、洁特生物（-35%）、百克生物（-40%）、义翘神州（-49%）、康泰生物（-50%）、康希诺（-95%）。
　　▍市场回顾：本周中信医药指数上涨4.69%，跑赢沪深300指数6.02 pcts，医疗器械涨幅最大。当前，医药板块2022年预测市盈率约21倍，融资余额占自由流通市值上升至4.21%。本周A股医药板块，合计减持21.48亿元。其中复星医药减持较多，减持10.35亿元。本周A股医药板块，大宗交易合计成交金额8.77亿元，其中南微医学交易额较大。
　　▍风险因素：医保控费降价风险；市场竞争风险；个股业绩不达预期风险。
　　▍投资策略。建议关注：1）研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、翰森制药、石药集团和以创新研发为驱动的制药公司信达生物、君实生物等；2）直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、惠泰医疗等；3）“卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻和九洲药业等；4）医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、固生堂、海吉亚、锦欣生殖、益丰药房、大参林、老百姓和一心堂等；5）精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物等；6）疫苗产业链上的智飞生物、康希诺生物（H）、沃森生物、康泰生物、华兰生物等；7）消费升级趋势下的大健康消费龙头企业云南白药、片仔癀等。