国泰君安-食品饮料行业2022年十一数据点评：整体平稳，分化延续-221009

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　　本报告导读：
　　十一消费整体平稳，就地过节背景下本地消费相对较旺，白酒动销表现稳中向好，整体复苏与区域分化趋势延续。
　　摘要：
　　投资建议：白酒国庆动销表现整体稳中向好，区域分化延续，坚守高端、重视徽酒α、逐步加大配置次高端，建议增持：1）高端：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；2）区域酒：古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、今世缘等；次高端：山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒。大众品整体表现平稳，首推啤酒板块，布局成本下降、产品升级、疫后改善标的，建议增持：1）疫后改善+成本下降标的：青岛啤酒A/H股、燕京啤酒、华润啤酒、重庆啤酒、绝味食品、宝立食品、涪陵榨菜、百润股份；2）产品结构升级标的：洽洽食品、伊利股份；3）中期维度建议增持：海天味业、中炬高新、味知香、安井食品、立高食品等。
　　十一期间消费整体平稳，本地消费相对较旺。据文旅部数据，2022年国庆假期国内出游人次同比降18.2%，恢复至19年的60.7%；国内旅游收入同比降26.2%，恢复至19年的44.2%。时间维度看，2022年中秋国庆双节间隔时间较长，拉长了人货流动和消费旺季周期；空间维度看，跨省跨市人流有所减少、本地和短途出行占比明显提升。根据美团数据，22年10月1-5日平台本地消费额占比达77.4%。十一期间消费延续区域分化，城内消费呈现韧性，除去受疫情影响较大的区域，多数区域即便有零星疫情扰动，但城内和周边线下消费仍然相对旺盛，餐饮平稳、宴席回补、周边游活跃等带动场景消费。
　　白酒：国庆动销稳中向好，复苏与分化延续。2022年国庆白酒动销呈现稳中向好趋势，环比进一步修复，同时销售分化延续，区域间分化明显。1）分区域看，江苏、安徽、浙江等地整体反馈动销相对良性，宴席回补、大众消费等旺盛趋势下库存消化较为积极，部分区域相对平淡主要系2021年国庆同期基数较高及疫情管控较严等。2）分场景看，宴席回补反馈较为积极，安徽宴席消费继续保持升级趋势。3）分价格带看，高端相对平稳，五粮液价盘保持平稳进一步彰显品牌力；次高端环比恢复的同时分化较为明显，汾酒、舍得表现符合预期；区域龙头（洋河、古井等）回款及发货进度领先；产品结构上，超高端及200元以内大众单品动销相对顺畅。4）回款/库存端看，主流品牌回款任务推进顺利，预计在10月底全年回款及发货将逐步收官，国庆后各大酒企库存保持良性水平，为春节旺季奠定基础。
　　风险提示：宏观经济下行；疫情导致场景缺失；行业竞争加剧等。