申万宏源-造纸轻工行业周报：地产政策持续托底，修复家居悲观预期，持续看好龙头整合格局改善，包装龙头盈利弹性已现；关注宠物行业跟踪-221009

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　　本期投资提示：
　　1、地产托底政策逐步出台，修复家居悲观预期：上周央行、银保监会、财政部、国家税务总局相继宣布3项地产支持政策，充分体现中央“稳地产“的决心。9月29日，人民银行、银保监会发布通知，对于2022年6-8月份新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。9月30日，财政部、国家税务总局发布公告称，为支持居民改善住房条件，自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。同日央行决定自2022年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。中央层面”三箭齐发“，进一步反映地产政策的实质性改善，政策端持续边际向好。部分城市针对性首套房贷款利率下调，刚需住房需求有望得到支撑，有利于家居消费回暖。家居行业估值已降至底部，地产政策松绑有望修复行业过度悲观预期。在疫情和地产的外部扰动下，龙头家居企业Q2、Q3维持稳健正增长，整合分散化的家居市场，持续体现Alpha对抗Beta能力。中长期存量房翻新支撑行业扩容，看好龙头企业凭借扩品类、扩品牌、扩渠道提升市占率，穿越周期。
　　2、包装：竞争格局优化，盈利稳定成长的优质白马，重回战略布局期；受益于成本回落，包装龙头盈利有望企稳回升。
　　3、宠物行业跟踪：疫情后全球宠物市场快速增长：欧美宠物市场起步早，成熟度高，养宠渗透率及单只宠物消费额远高于国内，为全球宠物市场的主要需求地区，据APPA统计，2021年美国宠物行业市场规模1236亿美元，同比增长13.5%，2015-2021年CAGR为7.5%。国内市场享受量价齐升逻辑，国内宠物行业蓬勃发展，已成为全球第三大宠物消费体（次于美国、欧洲），2021年中国城镇宠物（犬猫）市场规模为2490亿元，同比增长20.6%，2010-2021年CAGR为29.9%。国内宠物企业仍以为欧美市场代工为主：宠物市场细分为宠物食品、宠物用品、宠物医疗等，以美国市场为例，2021年宠物食品/宠物用品&交易&非处方药/宠物医疗/其他的市场规模占比分别为40.5%/24.1%/27.8%/7.7%，分别同比增长13.6%/17.8%/8.9%/17.3%。宠物食品尤其是主粮产品偏标准化，行业集中度高，2021年全球宠物食品CR5为52.4%；宠物用品细分赛道较多，产品标准化程度低，竞争格局相对分散，2021年全球宠物用品CR5为15.2%。国内宠物企业以代工为主，集中于宠物食品（中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物）、宠物用品（源飞宠物）、宠物医疗（依依股份）赛道。宠物类产品出口景气度相对较高，人民币贬值、海运费回落推动企业利润高增：疫情后尤其去年海运等因素影响下，宠物相关产品出口整体呈现高景气，2021年宠物用品、罐头、零食、护理产品出口金额同比分别增长58.4%、19.5%、15.5%、11.9%，2022年1-8月宠物用品、罐头、零食、护理产品出口金额同比分别增长14.1%、48.0%、19.3%、18.3%，8月增速虽有放缓但全年表现相对坚挺。另外，2022年在海运费回落、人民币贬值释放汇兑收益等因素作用下，预计宠物产品出口企业2022年利润将实现高增。
　　4、出口链情况更新：8月份出口整体放缓，各轻工出口细分子赛道增速出现不同程度的下滑，出口额同比平均下降2.6%。1-7月表现优异的部分户外用品（帐篷、割草机）和日用品（保温杯、塑料餐具、卫生护理用品）赛道仍相对坚挺，但增速均出现放缓。
　　风险提示：疫情反复，整体下游需求低迷影响。