招商证券-银行业招明理财收益率定期报告~2022年9月下：9月下半月理财收益率有多低？-221009

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　　理财公司已成为理财业务的发展主体，银行理财逐步公募基金化，进入真净值时代。2021年我们构建了招明理财收益率数据体系，为跟踪理财收益率提供参考。9月份现金管理类理财平均7天年化收益率略微回升，9月28日为2.35%，较一个月前回升3BP；由于债市调整及股市低迷，9月下半月纯固收定开理财平均半月年化收益率仅0.57%，固收+定开理财半月年化收益率0.17%，大幅回落，且有不少理财产品该期间收益为负。
　　理财进入真净值时代是我们推出招明理财指数的背景。目前已有29家理财公司开业，22H1理财公司理财产品存续规模19.1万亿元，占理财产品存续规模的65.7%，理财公司已成为理财业务的发展主体。银行理财逐步公募基金化，进入真净值时代，理财收益近乎完全取决于投资收益。我们依托大数据，跟踪数千只理财净值走势，推出招明理财指数系列，为市场跟踪理财收益率提供参考。由于银行理财市值法估值比例大幅提升，净值波动加大，民众理财投资的难度上升。我们认为，民众应选择投研实力较强的理财公司发行的理财产品，并尽量拉长投资期限，以减轻理财净值波动对投资汇报的影响。
　　近一个月现金管理类理财收益率略微回升。我们选取有代表性的现金管理类理财产品，按周跟踪其7天年化收益率。自21年6月中旬现金管理类理财新规落地以来，各类型银行现金管理类理财7日年化收益率均明显下行。由于货币市场利率过低且新规过渡期结束时点临近，截至9月28日，现金管理类理财收益率中枢为2.35%，较一个月前回升3BP，较公募货基高81BP。其中，大行现金管理类平均7日年化收益率为2.17%，股份行为2.40%，城农商行为2.48%，现金管理类理财7日年化收益率近一个月略微回升。
　　9月下半月，定开纯固收及固收+理财半月年化收益率大幅回落。2022年3月中旬-4月中旬期间由于债市回暖，定开纯固收与定开固收+理财平均半月年化收益率均显著回升。6月上半月由于债市小幅调整，固收类理财收益率明显回落。7月初-8月中旬债券收益率下行明显，定开纯固收/固收+理财半月年化收益率明显抬升。9月下半月，债市调整及股市低迷，定开纯固收及固收+理财半月年化收益率均大幅回落，分别为0.57%和0.17%，均不到1%。
　　由于理财公司理财产品普遍采用市值法估值，9月下半月债市明显调整，使得理财收益率大幅下降，部分产品期间为负收益。2018年初以来，债券收益率显著下降，5年期国开债收益率从4.8%降至了当前的2.6%左右。由于底层资产收益率的大幅下行，银行理财收益率下降不可避免。展望未来，实现稳定的3.5%以上的理财收益率难度已然较大，甚至变得有点不切实际了。民众将不得不接受理财收益率波动加大且收益率越来越低之现实。
　　风险提示：理财产品的过往业绩不预示其未来收益，亦不构成投资建议。