广发证券-非银金融行业：个人养老金税率降低促第三支柱，推荐关注保险板块-221009

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　　证券：券商估值处于低位，资本市场改革有望推动修复。受疫情反弹及市场持续下跌等因素影响，今年前三季度市场交易趋于低迷，股票基金日均成交额降至9546.45亿元，同比下降3.5%；9月AB股日均成交额大幅下降至7274.50亿元，环比降27.7%。9月底两融余额1.56万亿元，同比下降15%。今年前三季度公募基金市场净值增速放缓，新发基金份额骤降；IPO规模稳定增长，再融资规模有所降低。整体来看，行业关注点仍在财富管理业务，龙头券商将受益于财富管理集中度提升，全面注册制预期下的投行及投行资本化提振业绩表现。当前，地产政策频出、国内经济趋于回暖叠加资本市场改革持续发力对市场形成修复力量，券商板块处于2019年深改以来的估值低位，随着市场整体回暖与改革渐次落地，降费预期已被市场消化，看好财富管理长坡厚雪与全面注册制提振全业务链业绩预期下券商板块的配置机遇。建议关注：一是财富管理业务上具有优势的券商，如兴业证券（A）、东方财富（A）等；二是机构化业务上具有优势的券商，如中信证券（A/H）、中金公司（H）、华泰证券（A/H）、国泰君安（A/H）等。
　　保险：期待储蓄意愿较高背景下的2023年开门红。9月27日国常会提出“政策支持、商业化运营的个人养老金实行个人所得税优惠：对缴费者按每年12000元的限额予以税前扣除，投资收益暂不征税，领取收入实际税负由7.5%降为3%”，降低税率扩大税收优惠覆盖人群，利好第三支柱的发展。负债端方面，一是寿险，寿险方面有望迎来拐点，期待四季度开门红预售的情况，目前居民在疫情的反复下导致的储蓄意愿较高，而其他理财类产品收益率下降等因素推动保险产品相对竞争力的提升，储蓄类产品销售持续超出市场预期。另外从供给侧来看，随着代理人同比下滑规模的收敛，而代理人人均产能的大幅度提升，有望弥补代理人规模的下滑，需求侧和供给侧均有望推动寿险负债端改善，期待开门红实现正增长，我们建议积极关注寿险龙头及被低估的改革标的。二是财险方面，我们维持全年财产险行业保费两位数增长预期，新车销量的回暖持续推动车险保费增速向上，且考虑大灾的预期减弱有望推动财险行业赔付率下降，全年有望实现戴维斯双击。个股建议关注：中国人寿（A/H）、中国财险（H）、中国太保（A/H）、友邦保险（H）、中国人保（A/H）、中国平安（A/H）。
　　港股金融：建议关注业绩增长稳健股息率较高的远东宏信，及持续受益中国经济增长与互联互通的香港交易所。
　　风险提示。市场风险事件、行业政策变动与公司经营业绩不达预期等。