光大证券-食品饮料行业蜜雪冰城招股说明书梳理：供应链业务助力平价“雪王”领跑现制茶饮赛道-220930

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　　蜜雪冰城：平价“雪王”拓店已超2万家，营收超百亿
　　现制茶饮赛道“性价比之王”，全球门店网络已铺2万+家
　　公司是国内门店数量最多、规模最大的现制饮品连锁企业之一，通过“直营连锁为引导，加盟连锁为主体”的方式打造现制茶饮连锁品牌“蜜雪冰城”、现磨咖啡连锁品牌“幸运咖”和现制冰淇淋连锁品牌“极拉图”，产品价格带主要分布在8~10元。截至2022年3月末，公司已有2万余家门店；同时，公司积极走出国门，在境外的印尼、越南已分别开设了317家、249家“蜜雪冰城”门店。2022年9月底，蜜雪冰城的A股上市文件已获受理并正式披露招股书，拟登陆深交所主板。
　　公司营收增长稳健，盈利能力持续向好，归母净利率高达18.5%。
　　公司营业收入在2021年达到百亿级（103.5亿元），同比+121.2%，主要原因系公司通过加盟快速拓店，拉动营收增长；公司自2019年起，归母净利润增长态势良好，2021年高达19.1亿元，同比+203.2%，净利率高达18.5%。
　　风险提示
　　市场竞争风险
　　现制饮品、现制冰淇淋行业经过多年的发展，目前已经形成了蜜雪冰城、喜茶、奈雪的茶、茶百道、冰雪皇后及哈根达斯等众多知名品牌，如果未来行业增速放缓、市场参与者数量不断增加，行业竞争将进一步加剧。未来公司若不能继续保持行业领先地位和差异化竞争优势，则公司的市场占有率及经营业绩将受到一定的不利影响。
　　原材料采购价格波动风险
　　公司生产经营中采购的主要产品为乳制品、食糖、果酱、茶叶、杯子等。上述产品的价格变化将直接造成公司采购成本的波动，如果公司采购的主要产品因市场供求变化导致价格大幅度上升，将影响公司采购成本，进而会对公司的成本控制、盈利能力造成较大的不利影响。
　　“新冠疫情”等突发公共事件引致的风险
　　公司生产活动以及直营门店、加盟门店的对外销售在一定程度上依赖于社会秩序的常态运行。倘若突发公共事件影响了公司经营所处上下游和外部环境的日常状态，例如出现新型冠状病毒肺炎导致的开工延期、交通受限和集中性交易场所关停等情形，则可能会对公司的生产和销售带来不利影响，进而影响公司的盈利能力。