长江证券-钢铁行业周报：宏观利好助推，需求延续回升-221009

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　　最新跟踪：补库与政策利好共驱，需求持续向好
　　本周在节前补库和宏观利好政策助推下，测算钢铁需求连续两周大幅回升，建筑钢材成交量亦突破今年高点：
　　1）宏观政策助推，需求延续回升——国庆节前一周，在长假补库需求和近期宏观、地产政策利好频出下，钢市需求连续两周大幅回升，测算周度钢材表观消费量环比上升4.88%，阳历口径同比上升5.61%。建筑钢材成交量日均值为20.73万吨，较上周上升1.91万吨/天，日均成交量自今年以来首次突破20万吨/天。尽管节后补库红利结束后，需求的持续性仍待验证，但随着国内政策加持发力，以及旺季消费规律下，对钢市后续需求或不必过分悲观。
　　2）供给有所反复，关注复产进度——近期钢市震荡走弱，半数钢企仍未实现盈利，使得产量维持低位，本周成材总产量环比下降2.02%。
　　3）库存延续去化，缓解基本面压力——在补库需求加持下，本周总库存延续去化趋势，环比下降5.39%，映射近期需求连续恢复，产量低位格局。
　　由此，本周上海螺纹升至4040元/吨，环比上升60元/吨，高频盈利方面，测算螺纹与热轧毛利略高于盈亏平衡点。
　　热点关注：Q4基本面有望改善，钢市或有政策修复性反弹行情
　　回顾9月，受需求复苏不及预期叠加美国大幅加息等利空因素影响，钢市呈震荡走弱的态势；在国内疫情时有反复，地产新开工需求未现弹性以及海外衰退预期逐步确立下，悲观情绪始终压制钢市上升空间；螺纹期货价格始终比现货价格低200-300元/吨，即可印证。展望Q4，宏观、地产利好政策加码和冬季限产来临或将改善钢铁基本面，继而修复当前的悲观情绪，钢市后续或有政策修复性反弹行情：
　　1)需求上看，国务院会议强调“四季度围绕重点工作狠抓政策落实”、“促进经济回稳向上”、“确保经济运行在合理区间”；而本周房地产市场也迎来“调整部分城市首套房贷利率下限”、“居民换购住房个人所得税优惠”、“下调首套个人住房公积金贷款利率”三大利好。当前制约经济回升的突出矛盾仍是需求不足，倘若地产投资需求改善，基建投资需求继续发力，四季度钢铁需求同比角度有望改善。
　　2)供给上看，Q4进入秋冬季限产时段，国庆长假前唐山空气污染加重，明确烧结有限产要求。此外，测算当前螺纹和热轧盈利接近盈亏平衡点，使得钢企大规模复产的可能性不大。
　　3)库存上看，截至9月末，全国总库存同比去年下降22.04%，为近年来同期低位，给予基本面较轻压力，也有助于钢价的反弹修复。
　　由此，重点关注地产“销售-拿地-开工”指标，印证基本面受政策利好的兑现程度。
　　投资方向：关注普钢优质股修复行情与钢管标的业绩兑现度
　　下半年，若稳增长发力，“估值与基本面双底部+需求预期边际好转+供给潜在行政减产”将构成钢铁股投资主要思路，当下关注龙头中信特钢、宝钢股份、华菱钢铁、太钢不锈、新钢股份、方大特钢、南钢股份、首钢股份等低估值或高股息标的。此外，重点关注金属加工新材料龙头，久立特材、博威合金、甬金股份、明泰铝业等，周期波动对其成长性影响相对较小，自身量增与技术升级逻辑支撑其长期发展。随着火电锅炉需求存在增长预期，相关管材标的值得重视。
　　风险提示
　　1、终端需求大幅波动；
　　2、供给剧烈变动。