中信证券-煤炭行业周观点：假期基本面平稳，海外油价或催化板块行情-221009

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　　节前板块跑输指数，但假期海外原油价格的上涨或重新催化市场对板块的乐观情绪。我们持续看好四季度国内煤炭需求的环比扩张，稳增长政策预期也有望提振中期煤炭需求，我们对板块四季度走势持乐观预期，建议继续关注低估值龙头公司。
　　▍上周板块跑输指数，“双焦”期货价格上涨。节前（截至9月30日，下同），中信煤炭一级行业指数收益为-1.72%，跑输沪深300指数0.39pct。当周表现居前的5只股票分别为淮北矿业（+8.50%）、潞安环能（+1.81%）、中国神华（+1.48%）、山西焦煤（+1.42%）、冀中能源（+0.83%）。节前焦煤期货主力JM2301报收2107.0元/吨（较前周+1.27%），焦炭期货主力J2301报收2791.0元/吨（较前周+2.42%）。截至10月7日，WTI原油期货报价较9月30日上涨16.24%。长假期间，港股交易日（截至10月7日收盘）各煤炭股累计收益分别为中煤能源（+9.97%）、兖煤澳大利亚（+9.64%）、中国旭阳集团（+5.21%）、首钢资源（+4.37%）、兖矿能源（+1.93%）、中国神华（+1.28%），同期恒生指数收益率为+3.00%。
　　▍动力煤价假期前后保持平稳，港口动煤库存回升，钢厂开工率保持不变。上周（截至10月8日）秦港5500大卡动力煤市场价1550元/吨（环比+5.08%）。京唐港焦煤（山西产）现货价格为2630元/吨（环比持平），二级冶金焦（临汾产）现货价格为2380元/吨(环比持平)。节前秦港铁路调入量平均为52.56万吨（环比+9.85%），日均吞吐量53.27万吨（环比+20.33%），秦港锚地船舶数平均为41艘（环比+30.73%）。秦港库存490万吨（环比-1.01%），北方三港口煤炭库存合计为1227万吨（环比+3.37%）。沿海八省电厂日耗（截至10月3日）环比+0.01%（同比+5.95%），库存环比-0.08%。节前全国样本钢厂高炉开工率82.81%（环比持平）。
　　▍短期行业基本面跟踪：动力煤价节后整体维持稳定，焦炭价格提涨。节后动力煤坑口销售平稳，基本产销平衡，节前涨价较快的区域节后下游观望增多，加之局部疫情影响煤炭外运，部分库存累积的煤矿出现零星调降，总体而言坑口煤价以稳为主。总体而言，坑口动力煤价格高位企稳。港口方面，节后首日市场观望情绪浓厚，交易不活跃；但产地局部疫情或进一步影响煤炭发运，港口调入或出减少，支撑煤价维持高位。节后焦炭市场有所回暖，部分区域焦炭价格提涨100元左右，下游钢铁成材价格回暖，带动焦炭需求预期改善；但同时焦炭行业亏损面依然较大，焦企增产意愿不高，预计短期焦炭市场供给略紧，整体稳中向好。焦煤市场节后以稳定为主，虽然部分区域焦炭价格提涨，但由于局部疫情导致焦煤外运受阻，焦煤外销并未有效增加，预计短期焦煤价格以稳为主。
　　▍风险因素：经济增速放缓，或影响煤炭需求和价格；保供增产政策后续或带来供给增量，压制煤价；海外能源价格系统性下跌。
　　▍投资策略：海外油价或开启新一轮催化，四季度行情可期。短期国际原油价格显著回暖，或提振市场对能源板块的乐观情绪。按照三季报业绩和Q4煤价预期推算，主流龙头公司对应的估值水平在5~6倍P/E左右，依然处于历史估值的中低位水平，加之今年板块业绩扩张，股息率的预期也在提升，都有助于增强板块的安全边际。叠加四季度国内外基本面共振，我们认为煤炭板块在四季度有显著的超额收益。我们建议逢低布局低估值、有增长的龙头公司兖矿能源、兰花科创、陕西煤业、中煤能源，同时持续推荐受益于新能源转型的电投能源、华阳股份