银河证券-石油化工行业9月动态报告：油价重心继续回落，看好低估值成长性标的-221003

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　　9月油价重心继续回落：Brent和WTI 9月月度均价分别为90.57美元/桶和84.03美元/桶。月内，OPEC+决定自10月份起减产10万桶/日原油，伊朗外长表示与美方就为伊核协议提供保证接近共识。此外，美联储宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.00%-3.25%。英国、瑞士、挪威、南非、菲律宾、越南、印度尼西亚、卡塔尔等国央行跟随加息。多国央行同步加息，市场对远期经济衰退担忧情绪升温。我们认为，在原油供应端未出现大幅收缩前，需求端仍将主导油价，短期油价重心仍难以大幅冲高，甚至存在继续下行的压力。后续建议密切关注伊核协议谈判进展以及OPEC+产量政策调整情况。
　　1-8月，我国原油表观需求下降，同比减少2.6%：1-8月，我国加工原油4.35亿吨，同比下降6.3%；原油产量1.37亿吨，同比增长2.8%；原油进口3.30亿吨，同比减少4.7%；原油表观需求4.66亿吨，同比减少2.6%；对外依存度70.6%，维持高位。
　　1-8月，我国天然气表观需求下降，同比减少1.4%：1-8月，我国天然气表观需求2382亿方，同比减少1.4%；产量1437亿方，同比增长5.6%；进口天然气980亿方，同比下降10.2%，主要系地缘政治冲突影响，国际天然气价格大幅上涨，国内外价差倒挂，部分长协货源被销售至欧洲，此外高价气源亦抑制了下游用气积极性，国内天然气需求萎缩；对外依存度40.0%，维持高位。
　　1-8月，我国成品油表观需求增加，同比增长5.9%：1-8月，我国成品油（汽煤柴，以下同）产量23122万吨，同比减少0.86%；成品油出口1635万吨，同比减少47.5%，出口配额的大幅收紧或为出口减少的主要原因；成品油表观需求21601万吨，同比增加5.9%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化-0.9%、-43.0%、26.8%。
　　投资建议：年初至今，石油化工行业收益率-15.9%，表现略优于整个市场，排在109个二级子行业的第30位。截至9月30日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为9.05x。预计油价重心难以大幅冲高甚至存继续下行压力，叠加传统“金九银十”消费旺季，成本有望逐步向下游传导。建议关注估值处于低位，且积极进行一体化布局、实施规模扩张带来业绩增量的成长性企业。重点推荐国恩股份（002768.SZ）、广汇能源（600256.SH）、荣盛石化（002493.SZ）等标的。
　　风险提示：油价大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品景气度下降的风险，项目达产不及预期的风险等。