银河证券-化工行业周报：周期底部震荡，预期Q3整体盈利承压-221003

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　　原油：本周油价先抑后扬，预计短期反弹高度有限    一方面，多国央行同步加息，经济衰退担忧情绪升温，或拖累远期原油消费增速。另一方面，地缘政治博弈仍在继续、OPEC存进一步减产预期，原油供应仍具有不确定性。截至9月30日，Brent和WTI油价分别达到87.96美元/桶和79.49美元/桶，较上周分别上涨2.10%和0.95%；就周均价而言，本周均价环比分别下降2.89%和下跌4.04%。年初以来，Brent和WTI油价涨幅分别为13.09%和5.69%。展望后市，在供给端未出现明显收缩前，需求端仍将主导油价，预计短期油价反弹高度有限；后续需重点关注OPEC+产量政策的调整以及伊核协议谈判进展。
　　库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益，年初至今均正收益    依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在211元/吨，年初至今为386元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-164元/吨，年初至今为261元/吨。
　　价格涨跌幅：本周市场表现疲弱，价格重心普遍回落    在我们重点跟踪的182个产品中，与上周相比，共有45个产品实现上涨，占比约25%；34%产品价格持平、41%产品价格下跌。整体来看，周内化工品价格表现疲弱，整体价格重心高位回落。
　　价差涨跌幅：周期底部震荡，TDI、黄磷价差上涨    本周价差涨幅居前的有炭黑价差（煤焦油）、聚酯切片（半光）价差（PTA）、聚酯切片（有光）价差（PTA）、涤纶短纤价差（PTA）、DOP价差（邻二甲苯）、PET切片（瓶级）价差（PTA）、丙烯价差（丙烷）、烷基化汽油价差（碳四）等。上述价差涨幅较高主要系基数较低所致，其盈利能力处在历史偏底部区域；但行业存在结构性行情，如TDI、黄磷等。受产能收缩以及开工率下滑影响，国内TDI产量同比大幅下降；欧洲装置大面积停车促使全球TDI货源重新分配，TDI出口存回升预期；在供应紧张支撑下，TDI价差预计仍将维持强势。
　　三季报前瞻：Q3价差走势分化，关注结构性机会    Q3主要化工品价格普跌、价差表现分化。整体来看，Q3油价重心高位回落带动部分油头化工品价差低位修复，如航空煤油、化纤产业链等品种；部分产品价差跌幅居前主要系需求环比走弱所致。基于Q3主要化工品价格和价差表现，我们认为行业Q3业绩环比承压。
　　投资建议：1）看好天然气供应不足冲击欧洲化学品供给下的TDI、MDI等行业表现，推荐万华化学（600309.SH）、沧州大化（600230.SH）等。2）看好国内新材料企业突破国外技术封锁，积极实施产能扩张进行国产替代带来的广阔成长空间，推荐泰和新材（002254.SZ）。3）建议积极关注强化产业链布局、实施规模扩张带来业绩增量的成长性企业，推荐国恩股份（002768.SZ）、广汇能源（600256.SH）、荣盛石化（002493.SZ）。
　　风险提示：产品产销或需求不及预期的风险、项目达产不及预期的风险等。