申万宏源-通信行业周报：坚定看好运营商A+H配置价值，光纤光缆/海缆持续高关注-221009

《申万宏源-通信行业周报：坚定看好运营商A+H配置价值，光纤光缆/海缆持续高关注-221009（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《申万宏源-通信行业周报：坚定看好运营商A+H配置价值，光纤光缆/海缆持续高关注-221009（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本期投资提示：
　　（一）我们坚定看好AH电信运营商的持续修复与配置价值。近期中国移动召开投资者、分析师座谈会，交流ARPU、提速降费、移动云、资本开支等市场高度关注话题；并公布新一期期权计划，拟授予期权上限达6.14亿股。运营商本身是5-10年维度中长期价值投资的首选。以中国移动为例，中报高增验证了基本面向上的潜力。
　　 1）资本开支边际优化的趋势已明确。中国移动公开披露，“2020-2022年为资本开支高峰，2022年也是三年投资高峰的最后一年，如无重大特殊事项，2023年起上市公司资本开支不再增长，并呈现逐渐下降的趋势，三年后资本开支占收比降至20%以内。”
　　2）移动云继续高增，数字经济核心成长。据中国移动公告，5G对ICT业务的倍增效应显著，大约1万元的5G专网收入能够带来10到12万元项目衍生的ICT项目；且移动云核心技术自研，扩大规模和PaaS研发。网络、渠道规模和央企背景优势下，以云和ICT为代表政企业务是中国移动的第二成长曲线，也是长期价值提升的关键；此外以咪咕为代表的新兴业务为移动生态导入新流量和新价值，增强中国移动C端等业务的影响力和粘性。
　　3）运营商内部治理有望持续优化，不同形式的员工激励是重要体现。9月8日，中国移动公告正在制订关于2022年向若干激励对象授予股票期权（第二期授予）的计划，本次股权激励拟向不超过11000位的激励对象，授予不多于6.14亿股股份，规模接近中国移动此前一期期权激励所授予之3.06亿股规模的两倍。内部激励和创新机制是制约国内运营商持续成长的关键环节，尤其转向CHBN四轮发展后，激励机制迫切需要市场化。
　　（二）以中天科技、亨通光电、长飞光纤为代表的线缆环节近期持续高关注。
　　我们年初提出关注运营商在数字经济与稳增长主线下的云与产业数字化布局，包括“东数西算”等长久期政策加持下，流量与传输的中长期需求上修，带来光纤光缆产业链在周期底部持续修复；同时通信行业在新能源赛道实际具有很强的拓展性和渗透能力，产业链的相似性与制造能力的延伸，在新能源beta下体现为新一轮持续成长，海缆是重要方向。通信公司在价值成长的诉求下寻求延伸，新能源赛道兼具空间与胜率，而并非主题投资。
　　光纤光缆行业底部改善趋势在延续，预计线缆厂商利润率将继续修复。后续建议持续关注运营商新一轮的普缆集采。海上风电接力线缆龙头成长；对比光伏等景气赛道，平价后是行业放量的“星辰大海”，空间广阔，当前恰是海上风电景气赛道的起点。行业放量是最大beta催化。我们认为，国内海上风电平价正加速建设放量，22-25年区间供需与量价乐观。
　　相关标的：1）运营商环节。关注运营商的稳健配置价值以及数字经济核心资产，中国移动等。2）线缆环节。海上风电之海缆是绝佳的稳健成长赛道，产能长期紧平衡；预计单位价值量提升，平价阶段盈利能力仍可乐观；光伏、储能同步发力，弹性可期；核心标的中天科技、亨通光电等。关注光纤光缆行业龙头之长飞光纤等。
　　风险提示：新能源行业外部政策导向存在不确定性；产业链上游价格波动影响中下游短期需求或利润空间。