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海通证券-旅游服务行业2022三季报前瞻:景气度上行,行业渐次复苏-221009.pdf
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海通证券-旅游服务行业2022三季报前瞻:景气度上行,行业渐次复苏-221009

海通证券-旅游服务行业2022三季报前瞻:景气度上行,行业渐次复苏-221009
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  投资要点:
  【核心观点】
  1.2022三季报前瞻:景气度上行,行业渐次复苏
  8月疫情扰动影响下,全国客运量恢复度和全国酒店RevPAR恢复度环比7月小幅下滑,预计对出行产业链恢复造成一定影响,但随着步入中秋、国庆节假日旺季和防疫政策日趋优化,行业景气度上行,预计三季度优质龙头有较好的复苏表现。我们认为,短期看,疫情形势仍是行业的决定因素,需警惕冬季疫情反复风险,居民消费或将向出行距离较短、需求较为刚性的细分行业流动,短期恢复程度排序:餐饮、商旅酒店、免税、景区演艺,中期看,酒店和免税的整体需求韧性更强。结合我们对三季度报的预期,建议关注业绩具备韧性、恢复弹性大的出行产业链优质龙头。以下是我们对重点公司的三季度报业绩前瞻:
  (1)华住集团-S:7月RevPAR恢复至2019年的90%,展现良好复苏态势。同时,在公司精益增长战略下,公司未来1-2年加速退出经济型软品牌酒店市场,继续提升整体酒店质量。我们预计3Q22公司RevPAR约恢复至2019年85%左右,预计3Q22收入增长15%-25%,归母净利润3.0-3.5亿元。
  风险提示:疫情反复的风险,宏观经济下滑风险,竞争风险。
  (2)锦江酒店:7月境内RevPAR恢复至2019年85%,境外恢复至106%,我们预计3Q22公司境内RevPAR约恢复至2019年80%左右,预计3Q22收入增长5%-10%,归母净利润增长60%-100%。
  风险提示:疫情二次扩散,酒店扩张不及预期,经济下行风险。
  (3)首旅酒店:公司北京酒店数约占4.85%,华北(津鲁冀)酒店占比约23.75%,考虑到北京/华北疫情管控较为严格,我们预计3Q22公司RevPAR约恢复至2019年70%左右。预计3Q22收入增长5%-10%,归母净利润增长10%-20%。
  风险提示:疫情二次扩散,酒店扩张不及预期,经济下行风险。
  (4)百胜中国:我们认为,3Q22一线城市疫情逐渐缓和,叠加暑期旺季,公司凭借强大的供应链、物流管理优势和标准化运营能力,有望先于行业恢复。据窄门餐眼数据显示,截至9月2日,肯德基8931家,其中北上深合计占比约13%,必胜客2709家,其中北上深合计占比约14%。我们判断,未来肯德基有望维持业绩韧性,提供更多增量;必胜客经过经营调整,有望成为另一增长引擎。我们预计3Q22收入增长0%-5%,归母净利润增长5%-10%。
  风险提示:餐厅拓展不及预期,疫情影响超预期,食品安全风险。
  (5)中青旅:我们认为三季度公司逐步走出疫情影响,最晚开放的乌镇东栅也已于7月8日恢复营业。22年暑期,古北水镇推出露营、夜游司马台长城等系列活动,入住率超过21年同期。2022年乌镇戏剧节定于11月底举办,有望进一步拉动客流。长期看,公司品牌打造能力强、濮院异地复制亦有望成为新的增长点,远期成长性值得期待。我们预计3Q22收入降低20%-30%,归母净利润0.8-1.1亿元。
  风险提示:经济下行风险,新项目不达预期,疫情二次扩散。
  (6)科锐国际:我们认为,一方面,3Q22随着国内疫情封控影响减小,交付效率或将环比改善;技术研发类岗位作为灵活用工岗位外包业务在2022年重点布局的方向,结构性优化有望推动传统线下业务稳步增长;另一方面,随着国外市场的逐渐恢复,海外业务有望延续增长态势。尽管外部环境承压,公司业务抗周期性较强,仍有望维持经营韧性。我们预计3Q22收入增长15%-25%,归母净利润增长10%-15%。
  风险提示:经济下行风险,疫情影响超预期,人才流失与培养风险,政策风险。
  (7)宋城演艺:公司旗下杭州、丽江、九寨沟、桂林、宁乡、明月山、郑州等项目均已于7月2日恢复营业。暑期,杭州宋城推出夜游活动,接待量较20年首年推出时翻倍,活动延期至8月底结束。三亚千古情景区自8月2日因疫情原因闭园,截至9月27日具体开放时间尚未确定,我们预计三亚收入会受到较大影响。公司竞争力仍然稳固,佛山、西塘项目异地复制可期,公司疫情平复后业绩表现值得期待。我们预计3Q22收入增长5%-25%,归母净利润增长60%-100%。
  风险提示:经济下行风险,新项目不达预期,疫情二次扩散。
  

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