太平洋证券-新能源行业光伏新技术系列：TOPCon电池专题，TOPCon引领P型转N型，技术迭代初期性价比为王-221009

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　　1、TOPCon与Perc的兼容性带来成本优势，新结构打开增效空间
　　工序上，TOPCon与Perc步骤部分兼容，TOPCon路线磷扩改为硼扩，增加隧穿层及Poly层的制备，删去了激光开槽工序，新技术中，TOPCon产线建设成本较低。结构上，TOPCon是一种基于选择性载流子原理的隧穿氧化层钝化接触（TunnelOxide Passivated Contact）太阳能电池技术，通过背面氧化层有效降低表面复合和界面复合，较大幅度提升效率。
　　2、TOPCon降本增效路径较明确，有望借力TBC与钙钛矿叠层进化为未来技术
　　电池片降本增效可以从两个角度出发：1）降低光学损失方面，可以通过优化绒面结构、细栅线、增加增透膜、改善背面面貌等降低损耗；2）降低电学损失方面，优化硅片性能、SE激光工艺等。未来技术发展上，随着TBC技术成熟，TBC大规模产业化有望在2024年开启，最终走向钙钛矿叠层技术。
　　3、对比市场其他技术路线，TOPCon在当前时点性价比高
　　当前时间点，TOPCon与Perc单位成本差异逐步减少，单位溢价可观，TOPCon是新技术中性价比最高的。TOPCon盈利能力有望在2023年持续提升，优质企业盈利能力将凸显。
　　4、研发能力强、投产节奏快、团队精细化管理能力强的企业有望充分收益
　　晶科能源产能扩张最快，截至2022年第三季度已有16GW产能实现满产，有望充分享受窗口期溢价。中来股份研发TOPCon较早，TOPCon3.0落地后，有望跃居行业前列。钧达股份并购捷泰科技，产能落地快且产线数据优秀。
　　5、风险提示
　　技术升级不及预期，新增装机增速不及预期，行业竞争加剧。