中航证券-农林牧渔行业周观点：国庆猪价强势，持续关注种养殖主线-221008

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　　本周行情
　　申万农林牧渔行业(-1.93%)，申万行业排名(7/28);
　　上证指数(-2.07%)，沪深300 (-1.33%)，中小100 (-2.51%);
　　简要回顾观点
　　行业周观点:《消费旺季开启，拥抱生猪周期》、《生猪旺季渐近，强势逻辑仍在》、《高温干旱持续，关注种植板块》等。
　　本周核心观点
　　我们认为，生猪行情延续强势，关注猪价超预期可能带来的板块推动。全球粮食主要品种供需整体偏紧，叠加生物育种商业化渐进，关注种业板块重点标的。
　　养殖: 1)国庆猪价强势。猪企放假停售、养殖户压栏惜售等致近期生猪供给减少，叠加节日猪肉消费增加，需求旺盛支撑猪价连涨。截至10月8日，中国养猪网生猪外三元价格创年内新高26.28元/公斤。2)母猪延续补栏，产能已连续4个月增加。农业农村部数据显示，8月末能繁母猪存栏4324万头，是正常保有量的5.5%，环比增加0.6%，补栏相对理性。3）中短期看，生猪行情旺季延续强势。10月生猪供给仍处理论收缩期，虽前期二次育肥会增加猪肉供给，但短期集中出栏可能性较低，对猪价的压制作用有限,同时四季度迎来猪肉消费高峰期,猪价有望维持高位。长期看，明年供需紧张关系趋势缓和。据涌益咨询，5-8月能繁母猪存栏量分别环比增加1.23%，0.71%，1.79%，1.63%，根据产能推算，明年3-6月生猪供给或理论增加。交易上，猪价旺季强势的逻辑仍在，建议持续关注生猪板块。
　　种植:1)国内秋收进展顺利。据农情调度显示，截至10月3日全国全国秋粮已收获5.04亿亩，完成38.6%，进度同比快2个百分点，多个主产区秋粮增产趋势明显。2）全球主要作物供需仍偏紧。9月USDA报告下修全球主要粮食产量和期末库存，预计22/23年度全球谷物库销比为27.73%，较上年预测值下调0.78个百分点，玉米、大豆产量分别较上月下调703万吨、302万吨。3)生物育种商业化落地渐近。据大北农9月19日公告，公司目前转基因玉米已开展试种，相关工作有序推进。国内转基因玉米和大豆审定标准等相关政策实施，持续利好技术实力突出和品种储备丰富的头部企业，优势种企有望受益于生物育种商业化，快速提升市场份额。建议关注相关作物品种行情对种植板块的支撑，重点关注生物育种商业化给种业带来的行情催化。
　　【养殖产业】
　　9月旺季开启，需求带动供给，行情维持强势，利润年内新高。1）量上，受旺季需求带动,9月全国生猪整体出栏进度较快。据涌益数据，截至9月20日样本企业出栏进度66.7%，较上月同期加快3.7个百分点。此外，9月份中央和各地合计投放政府储备猪肉20万吨左右，单月投放数量达到历史最高水平，投放价格低于市场价格，有效保障了生猪猪肉市场供应和价格平稳运行。2)出栏均重上,随着行情走强，行业压栏和二次育肥略有抬升，整体出栏均重环比上行。据涌益数据，截至9月23日，全国商品猪样本的出栏均重127.95公斤，较上月同期增1.34公斤/头。3)价上，虽有投储助力，需求拉动行情仍强。据涌益数据，截至9月23日全国生猪出栏均价24.22元/公斤，较上月同期涨4.7%。4)利润上，生猪行情维持景气，养殖利润到达年内高位。据wind资讯，截至9月30日，生猪自繁自养利润799.35元/头，创年内新高;外购仔猪养殖利润803.41元/头，也处于高位。
　　我们认为，政策性猪肉储备投放增加近月供给，有望平抑开学、节日行情和市场情绪，但总体上未来几月理论供给收缩，叠加旺季需求走强，生猪行情望延续强势。交易上，年底猪价有望保持强势，建议关注生猪周期，重点把握后周期动保、饲料等板块机会。
　　此外,建议持续关注养殖周期向.上给动保板块带来的投资机会。理由如下: 1)养殖端盈利改善，动保板块有望景气上行。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高,据中国兽药协会数据，2016、2020年养殖利润处于周期高点，兽用疫苗销售额分别为50亿元、57亿元，也处于较高水平。2)动保行业竞争优化,行业周期影响，叠加新版GMP验收，淘汰行业落后产能，中小企业加速离场,行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3)国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。据中研普华,21年国内宠物药品市场47.2亿元，规模不断扩大，年复合增长率为15.77%。8月3日，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗有望落地扩容。非洲猪瘟亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。农业农村部对应急评价征求意见已结束，后续将完善实验研究，加快推进上市进程。
　　从整体估值看,动保板块具有相当的估值性价比。交易上，建议持续把握养殖周.期给动保板块带来的投资机会,关注研发创新能力突出、业务爆发潜力足的普莱柯等。
　　肉鸡方面:我们认为，肉鸡供需基本面改善，叠加国外禽流感催化行情，行业有望回暖。1)供给端，黄羽肉鸡产能去化趋势明显。父母代种鸡存栏已降至近3年最低水平，2020年祖代和父母代存栏量达峰值，分别为153.46万套和4302.20万套，按养殖周期推算，其对应商品代出栏高峰将逐渐过去，黄羽肉鸡供给压力有望减轻。2)需求端，肉鸡消费改善或持续利好行业。- .是疫情好转、消费向暖有望提振肉鸡需求，二是活禽禁售政策有所消化，冰鲜消费趋势提升,未来肉鸡行情或有较强的消费支撑。此外，猪肉价格走强也将升禽肉消费性价比，消费替代亦或提升肉鸡行业景气度。关注立华股份、圣农发展等相关标的。
　　养殖板块重点推荐:降本提质资金压力较好的【温氏股份】、国内具有明显成本优势的规模养殖龙头【牧原股份】，具有产能优势和扩张潜力的规模养殖新势力【傲农生物】等。
　　【种植产业】
　　全球谷物供需或仍将维持紧平衡状态，根据USDA报告对22/23年度全球粮食供需的最新预测，预计全球谷物22/23年度库销比为27.73%，较上月预估值下降0.2pcts，处于近年低位，全球谷物供需紧张局面或延续。
　　【小麦】预计2022/23年全球小麦产量、消费量和期末库存均有调增。产量调增432万增至7.839亿吨，预计俄罗斯小麦单产、收获面积和产量将创历史新高。预计2022/23年全球小麦期末库存将小幅增至2.686亿吨，并保持在历史较低水平。
　　【水稻】2022/23年度全球大米产量和库存减少，消费增加。9月预测2022/23年全球大米产量5.08亿吨，较上月预估值调减445万吨。预计全球消费量有所增加，达到5.193亿吨。预计2022/23年世界期末库存将减少496万吨至1.736亿吨。
　　【玉米】2022/23年度全球玉米产量下调，期末库存减少。预计2022/23年全球玉米产量减至11.726亿吨，较上月预测下降0.59%，其中美国玉米期末库存预估下调至10年低位12.19亿蒲式耳。2022/23年全球玉米期末库存预计减少为3.045亿吨，较上月预测减少215万吨，库销比为25.8%。
　　【大豆】2022/23年度全球大豆产量和期末库存均下调。2022/23年度全球大豆产量较上月调减302万吨至3.898亿吨，大豆期末库存为9892万吨，较8月预测减少2.5%。预计2022/23年度全球大豆库销比26.2%，较上月值略降0.2pcts。
　　我们认为，俄乌局势和极端天气仍有可能持续影响全球粮食总体产量，此外考虑俄乌局势尚未明朗、全球疫情下供应链仍有待修复，仍存化肥、农药等农资成本持续高位、粮食贸易供应扰动的风险。交易上，建议关注种植、种业、农资流通板块的投资机会。
　　种业迎来“三期叠加”的历史性机遇。政策期,6月8日，农业农村部印发《国家级转基因大豆品种审定标准（试行)》、《国家级转基因玉米品种审定标准（试行)》，转基因审定标准正式落地试行。行业期,粮食大宗价格持续高位,农民种粮意愿上升，玉米、水稻种子库存和供需有所优化，推动种业景气。技术期，22年生物育种有望落地推广。预计生物育种推广方案有望明确:1)方案低版本只涉及内蒙云南地区推广;2)中版本在低版本基础上还推广东北玉米主产区;3)高版本将全面放开。我们认为，考虑国家推动种业振兴决心和当前种植实际情况，中版本最终落地有较大概率。
　　中长期看，我们坚定看好民族种业前景、看好相关种业企业基本面提升。种业振兴大旗下，行业的迭代和重塑是自上而下不断落地的，是确定性很高的。“迭代”就是生物育种技术的迭代,转基因及基因编辑相关政策持续落地,显示政策决心和力度。“重塑”就是行业格局的重塑，全国种业企业扶优工作推进会中再次强调“做优做强一批具备集成创新能力、适应市场需求的种业龙头企业，打造种业振兴的骨干力量”，科研优势龙头种企会越来越突出。“自上而下”就是种业振兴大旗下从政策、制度到监管执法的落地兑现，整体行业基本面会越来越好。
　　交易上，建议持续关注生物育种商业化渐进给板块带来的催化。
　　重点推荐:关注生物育种优势形状企业【大北农】、【隆平高科】，以及优势品种企业【登海种业】。
　　【宠物产业】
　　宠物产业是迎合社会发展和消费趋势的优质赛道。据《中国宠物行业白皮书》，国内宠物行业千亿市场规模，年复合增长速度近20%。当前海外巨头占有国内宠物食品和医疗等细分市场较高份额。我们认为，国产代工企业品牌化将不断加速，对国内传统、现代渠道的理解和深入具有比较优势，宠物产业将迎来国产替代机遇，持续跟踪关注。
　　重点推荐:国内宠物食品行业领跑者【中宠股份1、【佩蒂股份】。
　　【粮油产业】
　　粮油压榨利润有望边际改善。周期压力或将缓和:1)上游看，上半年南美干旱、俄乌冲突等因素推动上游大豆等油料行情。下半年核心驱动走弱，上游油料价格压力有望缓和，压榨成本端改善。2)下游看，养殖周期景气带动豆粕等饲料原料需求，压榨持续亏损下，产能出清和低开机率带来供给收缩，也有望支撑豆粕行情。油脂方面，虽然俄乌事件和印尼高库存给油脂行情带来一定压力，但全球油脂整体库存不高，国内消费需求向好，油脂行情持续走弱可能性不大。
　　油脂精炼环节利润明显提升。上游油脂大宗价格下行，以精炼为主的小包装粮油加工企业成本端压力有所减轻;下游疫情缓和带动消费复苏，食用油需求回暖。二季度油脂和食用油价差明显修复。
　　重点推荐:关注食用油板块优质标的【道道全】、【金龙鱼】等。
　　风险提示:经济复苏不及预期，疫情，政策等。