中信证券-社会服务行业2022年国庆旅游数据点评：本地化消费主导，出行链压力仍存-221009

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　　国庆假期倡导就地过节，且多地发生局部疫情，客流/旅游收入仅分别恢复至2019年同期的61%/44%，恢复程度较端午、中秋低。结构上仍以周边游为主，本地消费占比高，临时决策特点突出。阶段性来看，我们预计休闲服务板块将在波动中修复，建议适度淡化博弈择时，优先疫后业绩弹性消化当下估值能力强、且兼具长期逻辑的个股。
　　▍倡导就地过节，客流表现平淡。根据国务院联防联控机制有关部署，2022国庆假期倡导在本地过节。根据文旅部统计，国庆假期国内旅游出游4.22亿人次（-18.2%），恢复至2019年同期的60.7%（vs.清明/五一/端午/中秋分别恢复至68.0%/66.8%/86.8%/72.6%）；国内旅游收入2872.1亿元（-26.2%），恢复至2019年同期的44.2% （ vs.清明/五一/端午/中秋分别恢复至39.2%/44.0%/65.6%/60.6%）。因疫情及管控政策影响，恢复程度进一步走弱。根据交通运输部统计，全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量2.56亿人次，日均人次同比降36.4%，恢复至19年同期的41.9%。公路出行呈现“短半径、潮汐式”特征，预计全国高速公路日均流量3912万辆，同比降21.5%，恢复至19年同期的78.2%。
　　▍本地消费主导，多为临时决策。本地周边游依然是主流，根据文旅部，前往城郊公园/城市周边乡村/城市公园的游客占比分别达23.8%/22.6%/16.8%；另据携程，本地、周边旅游订单占比达65%，本地周边人均旅游花费同比提升近30%、酒店订单平均花费同比增长近10%。本地化消费占主导地位，根据美团，假期前5天本地消费占比77.4%；根据北京商务局，52个重点商圈客流同比恢复至95.1%；根据消费市场大数据实验室（上海）监测，9.30-10.6上海线下消费同比恢复至80%。并且游客决策越来越灵活化，根据美团，提前三天内产生的旅游订单量，环比三天前下单的订单量高出5倍左右。露营依然是本地周边游中的亮点，根据携程，露营旅游订单量同比增长超10倍，本地订单占比近80%、市外周边订单占比15%。人均露营花费约650元，相较中秋提升约30%。
　　▍景区恢复承压，离岛免税整体向好。由于出行客流恢复较平淡，国庆假期景区恢复整体亦有压力（详见附录），例如黄山风景区接待游客10.2万人（-15.7%）、恢复至19年的60%；北京市属公园接待游客205.1万人次（-1.7%）、恢复至19年的65%；乌镇/古北水镇客流分别恢复至19年的近30%/60%、收入分别恢复至近50%/100%；国庆假期宋城演艺各地项目场次总计约88场（vs.去年同期约222场），三亚项目日均1场，仍处低位，桂林项目自4号起因疫情闭园，九寨、张家界、西安、上海项目处闭园状态。免税板块来看，9.30.-10.2海南离岛免税店3天销售额超6.3亿元（日均2.1亿元vs.2021同期日均约2.7亿元），恢复较好，但由于假期末尾又伴有散点疫情发生（10月6日海口临时性全域静态管理），预计短期压力仍存，假期中免海南营收超10亿元（日均超1.4亿元）。
　　▍风险因素：局部地区疫情反复超预期；自然灾害；旅游管控超预期趋严；出游心理恢复慢于预期。
　　▍投资策略。国庆假期倡导就地过节，且多地发生疫情、影响范围较历次假期均严重，因此国庆旅游人次、收入恢复程度较中秋走弱，仍以本地周边游为主。我们认为当前全国疫情虽仍有波动，但各地区应对区域性疫情散发的管理经验和手段已更加成熟，失控概率较低。因此，预计休闲服务板块将在波动中修复，建议紧抓行业边际改善趋势，逢低增配。出行产业链依旧是消费配置中的一条明确主线，但是从交易来说，一方面事件性催化难以准确把握，另一方面板块修复逻辑易陷入“审美疲劳”。因此，投资建议上，建议适度淡化博弈择时，优先疫后业绩弹性消化当下估值能力强、且兼具长期逻辑的个股。依次推荐中国中免、华住、携程、九毛九、海伦司、锦江酒店、首旅酒店等。