中邮证券-食品饮料行业周报：十一旅游低迷催化本地餐饮复苏、预期持续改善，酱油添加剂事件实属“乌龙”-221008

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　　投资要点
　　白酒：国庆渠道反馈，整体白酒消费氛围较同期平淡。从动销和消费意愿的角度，细分市场看疫情干扰较小、人员允许流动、经济基础、消费力较好的华东地区表现较好，江苏市场婚宴延续中秋火爆势头（部分暑假高温原因婚宴延后），家庭大众聚会氛围也较好，安徽宴席势头较好。华北市场中河北表现较突出，山西在整体防控较严的外部环境中动销稳中有增。建议理性看平淡双节的销售市场表现，关注细分基地市场表现亮眼的个股，同时切换到明年，估值也具备吸引力。推荐标的：贵州茅台、五粮液*、泸州老窖*、山西汾酒*、古井贡酒*、洋河股份*（备注：*为尚未深度覆盖，下同）。
　　大众品：本周我们更新了重点跟踪公司的三季报预测，从三季度趋势来看，（1）乳制品：成本端上游原奶价格维持高位震荡，需求端Q3短期液奶承压，基础品类增速优于高端品类。推荐关注：需求增长稳健，成本端原奶自给率较高叠加运费改善的新乳业。（2）调味品：B端需求复苏，困境反转得到确认，推荐下半年受益B端餐饮复苏的同时兼具C端需求稳健增长的天味食品。（3）软饮料：7、8月受益高温整体增速高于去年同期，9月区域表现分化，整体动销保持稳健。推荐关注：东鹏饮料，农夫山泉。（4）速冻食品：从7-8月线下消费数据中可以看到餐饮端复苏迹象已显，Q3以来主要原材料价格涨跌不一，棕榈油在高位呈现下降趋势，我们看好B端需求改善、多举措降本增效的核心标的，推荐标的：安井食品、千味央厨、立高食品。（5）休闲连锁：预计随着线下消费场景复苏、门店客流量恢复、补贴政策开支减少，加盟业态龙头企业将具备较强的业绩弹性。推荐标的：绝味食品、巴比食品。
　　国庆重点事件点评：（1）国庆消费趋势：国庆期间旅游表现受疫情影响，长线游意愿相对较低，普遍选择以周边游、本地聚餐娱乐等方式替代。在此趋势下，餐饮需求持续复苏，预计Q4复调料、速冻、预制菜B端业绩有望改善。（2）酱油添加剂事件：此次主要由于消费者健康意识普遍提升、但食品添加剂行业的消费者教育尚在途中，且网络舆论推波助澜导致。短期情绪释放下，可能对海天股价造成较为短期影响；长期视角看，公司在渠道渗透度、产品丰富度上相较第二梯队公司均有较为显著的优势，本次事件预计不影响公司长期价值。
　　9月26日-9月30日行情回顾
　　本周食饮板块整体表现优于行业平均，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为+3.23%，在申万一级行业中位列第三，跑赢沪深300指数4.55%，当前行业动态PE为37.06，处于历史偏低位置。本周食饮行业的子版块普遍上涨，板块涨幅前三的分别为烘焙食品（+4.76%），调味发酵品（+4.73%）、零食（+3.87%）；本周仅有一个子版块下跌，为其他酒类（-1.80%）。从个股角度看，食饮板块本周68只个股收涨，52只个股收跌，涨幅前5分别为日辰股份（+15.76%）、立高食品（+11.74%）、盐津铺子（+11.63%）、宝立食品（+10.97%）、千禾味业（+9.67%）。
　　风险提示：
　　食品安全；行业竞争加剧；疫情反复；成本波动的风险。