中邮证券-比亚迪-002594-动态点评：9月销量超20万再创新高，海外放量可期-221008

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　　●事件:
　　公司公告9月产销敷据。9月整车销量合计20.13万辆，同比+151.2%，本年累计销量118.51万辆，累计同比+161.76%; 9月整车产量合计20.49万辆，同比+160.1%，本年累计产量119.62万辆，累计同比+159.2%。9月动力电池及储能电池装机总量约8.610GWh，同比+104.8%:本年累计约57.493GWh，累计同比+145.4%。
　　点评:
　　供需双侧提振,9月销量突破20万再创新高。受益于消费旺季行业需求上升，叠加公司抚州、合肥、西安、长沙多地产能释放增加供给，促进公司9月销量再创新高。乘用车: 9月销量20.10万辆，同比+187.0%,环比+5.5%，销量占比9.9%。分类型看:9月纯电销量9.49万辆同比+161.5%,环比+14.8%，销量占比47.2%:9月插混销董10.60万辆，同比+214.5%，环比+16.1%，销量占比52.7%。1-9月公司乘用车累计销量增速255.3%，其中的纯电动累计增逸214.5%，插混累计增速307.2%，插混车型涨势迅猛。
　　全新她电轿跑表现尧眼,高端车型销量再创新高。1)汉家族9月.销量3.1万台，同比+207.3%，环比21.1%，成为首款月销突破3万的中国品牌高端车型，其中汉DM系列同比+645.0%: 2)唐家族9月销量1.5万台，同比+140.8%，环比+39.2%，唐EV同比+536.6%，累计销售超38万辆: 3)宋家族9月销量4.6万台，同比+110.9%，环比+9.4%,其中含出口541辆:4)秦家族9月销量4.0万台，同比+58.1%，环比+0.0%，与上月销量基本持平: 5)元家族9月销量2.4万台，同比+337.5%,环比+28.7%; 6)驱连舰059月销量9101台,环比+4.3%:7)海豚9月销量2.5万台，同比+731.9%，环比+6.3%，目前累计销量超15万辆:8)全新纯电轿跑车型海豹9月销量7473台,环比+333.0%,7月底上市以来销量快速爬坡。.
　　加速拓展海外市场，出海空闻广阔.公司9月出口7736台，环比+51.9%，持续推进海外布局: 7月下自公司宣布进入日本乘用车市场，并亮相元PLUS、海豚和海豹三款车型: 8月初宣布进入德国、瑞典市场: 9月28日在欧洲市场酋发了ATTO3、汉EV和唐三款新车，价格分别为3.8万欧元、7.2万欧元和7.2万欧元,将于10月在法国巴黎车展亮相上市，并开启欧洲多国交付，包括挪威、丹麦、瑞典、荷兰、比利时、德国等。今年年底前，公司还将进一步开拓法国、英国市场，为当地消费者提供高品质新能源乘用车及四　
　　投资建议
　　公司凭借DM-i超级混动、E3.0两大领先平台的技术积累，拥有刀片电池、功率半导体等核心器件的自主可控，可实现上游产业链垂直供应，另外混动和纯电双驱动技术加持，不断助力中国新能源向上发展。预计未来海外市场增速明显，公司整车主业收入及利润端未来3年均将维持高速增长。我们预计2022-2024年公司的营业收入为3935/5665/7232亿元，对应的归母净利为105.1/192.0/284.6亿元，对应EPS为3.61/6.60/9.77元，对应PE为69/38/68倍，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示
　　上游原材料持续涨价;芯片供给短缺;新能源车产品竞争加剧;市场竞争加剧。