开源证券-开源量化评论（63）：市场成交创新低，未来下行空间有限-221008

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　　市场成交在调整中逐步萎缩
　　2022年，A股市场的表现可谓一波三折：四月末，市场在经历深度调整后迎来了强力反弹，指数一路上行至七月份后开启了持续的盘整，随后开始震荡下行，九月以来，市场持续调整，A股的日均成交额也由七八月份的10000亿左右逐步萎缩至7000亿以下。
　　从绝对数值上看，当前成交额距离2018年的成交额低位（日均2500亿左右）仍有相当距离，不过，考虑到2018年至今，A股上市公司数量与流通市值都有相当程度的提升，用换手率衡量市场的成交水平更为合理。我们用周度日均换手率（A股总成交额/流通市值的五日移动平均值）衡量市场的成交水平，受市场行情低迷与国庆长假避险情绪影响，节前最后一个交易日（9月30日），市场总成交额跌破6000亿，周均换手率下降至0.97%，为2020年以来最低水平。
　　不同行业在本轮调整中分化较大
　　横向来看，不同行业在本轮调整与缩量中的表现也有所分化。我们统计了7月至9月各一级行业月度换手率的变化与区间涨跌幅。前期市场反弹时表现火热的电力设备、汽车板块缩量明显，调整幅度也较大；石油石化、房地产等行业，换手率不降反升，跌幅也相对较小。
　　市场成交新低后，短期下行空间有限，中期胜率赔率突出
　　通常，市场的价与量具有一定的同步性，当价格处于底部区域时，成交往往也处于低位。我们考察市场的周度日均换手率在最近一年中所处的分位点，结果显示，自9月8日周度日均换手创下近一年新低之后，市场成交继续进一步萎缩，后续又有多个交易日的周度日均换手续创新低。那么，成交的新低是否意味着价格也快到底了呢？自2010年以来，市场有过多次成交创下一年新低的情况，主要发生在2011年、2016年、2018年，其中，2011年、2018年都是熊市行情。当市场成交创下新低后，短期（未来20个交易日）来看，市场进一步下行的空间有限，平均最大回撤幅度为-3.21%，平均涨幅为0.67%；中期（未来60个交易日）来看，市场平均涨幅为6%，上涨样本数与下跌样本数之比为2：1，盈亏比高达3.9，胜率赔率都较为突出。
　　风险提示：本文的统计基于历史数据，市场未来可能发生重大改变。