海通证券-纺织与服装行业周报：国庆全国降温显著，北京马拉松重磅回归-221008

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　　国庆全国主要城市降温幅度为2019年来最大。国庆长假期间全国36个主要城市平均最高气温降幅9.86℃（19-21年同期为7.47/4.06/6.44℃），平均最低气温降幅7.86℃（19-21年同期为4.69/4.03/4.72℃），两项指标降幅均为2019年来同期降幅中的最大值，其中中东部、华北、东北大部地区降幅达18℃以上，但由于国庆前期气温极端偏暖，大幅降温后气温并未显著低于历史同期水平，截至10月6日，36个主要城市中，最低气温达到寒潮标准（指低于4℃）的城市共7个（19-21年同期为1/6/5个）。
　　北京马拉松将于11月6日回归。北京马拉松拟定于2022年11月6日再次举办，报名于10月4日启动，参赛规模达3万人。北京马拉松于1981年起举办，是国内历史最为悠久，连续举办时间最长的单项自主品牌赛事，自2008年起连续十二年获得国际田联金标赛事的殊荣，2020-2021年受疫情影响停办，我们认为其回归将为全民体育消费带来积极催化。
　　 Nike FY23Q1收入增4%超彭博一致预期。Nike发布FY23Q1业绩，收入增4%至126.9亿美元（彭博一致预期：123.2亿美元），净利润降22%至14.7亿美元（彭博一致预期：14.9亿美元），毛利率降2.2pct至44.3%，净利率降3.7pct至11.6%，摊薄每股收益降20%至0.93美元。盈利水平下降主因北美地区通过直销降价及批发清理剩余库存所致。分渠道看，Nike品牌直销和电商业务收入分别同比增长8%和16%。受供应链波动影响，库存同比增长44%至97亿美元。
　　优衣库日本9月同店销售额增长11%，顾客平均消费额提升为主要动力。9月优衣库日本同店及线上销售额同比增11%（去年同期降19.1%），自有店铺及线上销售额同比增14.1%（去年同期降19.8%），同店增长主因9月下旬气温下降，秋冬服装销售强劲。顾客数量上，同店及线上同比降2.9%，自有店铺及线上同比降0.4%；顾客平均消费上，同店及线上同比增长14.4%（去年同期降0.1%），自有店铺及线上同比增长14.5%（去年同期增0.3%），期末直营店共800家，特许经营店10家。8-9月优衣库各项销售额均在低基数下取得双位数增长，7月取得中高单位数稳定增长，主要由顾客平均消费额的增长所驱动。
　　 VF公司推出5年战略规划。FY27财务目标：①收入5年CAGR中高个位数增长，其中The North Face高单位数至低双位数增长，Vans中单位数增长，Timberland中单位数增长，Dickies高单位数增长，Supreme高单位数至低双位数增长，户外新兴品牌中高双位数增长；②营业利润率约15%，营业利润5年CAGR低双位数增长；③EPS 5年CAGR高个位数至低双位数增长；④FY23-FY27财年累计产生自由现金流55亿美元，向股东返还现金约70亿美元。⑤股东总回报5年CAGR低双位数增长。⑥预计FY27税率达17%-18%。
　　投资建议。品牌服饰：①国内零售表现前期受疫情扰动，但国产运动品牌上半年流水增速仍明显高于国际品牌表现，②伴随海外防疫政策放开，旅游消费进一步复苏，建议关注李宁、安踏体育、特步国际、波司登、比音勒芬、新秀丽。优质制造：从海外各家业绩指引看，北美运动消费需求短期仍稳定，但考虑到利润端承压明显，短期订单能见度或降低，建议关注具备充分规模优势和较强品牌合作粘性的龙头企业华利集团、申洲国际，以及处细分领域成长赛道的内衣制造商维珍妮。
　　风险提示。疫情反复，消费者喜好改变，行业竞争加剧，零售环境疲软。