华创证券-【宏观快评】9月经济数据前瞻：消费再度转弱-221008

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　　前言:三季度，宏观政策实施力度明显加大，经济总体恢复回稳。但，受疫情反复、海外需求回落两个因素影响，回稳的基础尚不牢固。9月，突出表现为消费大幅转弱，出口强势不再。四季度，仍需稳增长继续发力。按照总理9月28日的部署，四季度的稳增长举措包括用好政策性开发性金融工具；用好专项再贷款、财政贴息等政策；依法依规提前下达明年专项债部分限额；支持刚性和改善性住房需求，实施好保交楼政策等。
　　一、三季度GDP
　　预计三季度GDP增速在3.6%左右。三季度的经济预测，重点考虑如下因素：1）生产偏弱。去库、出口回落、消费低迷等因素影响下，三季度工增（含规下）大概在4.1%左右，远低于1季度的6.4%。2）建筑业非常强。预计三季度建筑业增速达到8%左右。3）三产偏弱。
　　二、9月经济、物价、金融数据
　　（一）通胀：9月CPI同比继续上行但难破3%，PPI同比继续回落。预计9月CPI环比0.4%，同比上行至2.9%左右。预计9月PPI环比下降0.1%，翘尾因素拖累约1.2个百分点，同比继续回落至1%左右。
　　（二）消费：再度转弱。一方面，基数走高。另一方面，也是更重要的，是疫情影响下，9月线上、线下消费都在走弱。预计9月社零增速为0.8%左右。其中餐饮增速为-5%、实物商品网购增速为2%、汽车零售增速为14%、石油及制品增速为20%，其他增速为-3%。
　　（三）生产：小幅上行。预计9月工业增加值增速为4.5%左右。9月工增增速可能在8月的基础上进一步上行。主要是两个逻辑。一是当下工增的主要拉动力量，汽车，9月高频数据依然较为亮眼。二是，9月基础原材料的生产同比数据将明显好转。
　　（四）投资：基建继续高增。预计1-9月，固投累计增速为5.9%。其中，基建累计增速为10.6%，制造业投资累计增速为10.2%，地产投资累计增速为-8%。
　　（五）外贸：预计9月出口或仍偏弱，出口同比+5%，进口同比+1%。
　　（六）金融：社融同比回落继续。9月新增社融预计约2.9万亿，与去年同期基本持平。社融存量增速预计在10.4%左右，较8月的10.5%再度回落。预计9月M2同比回落至11.9%，M1同比回落至6%。
　　风险提示：
　　疫情反复影响消费和地产销售。美联储货币政策收紧超预期。地缘政治冲突