长江证券-通信设备行业深度报告：精准制导、无人装备和卫星通信前景几何-221008

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　　近期随着乌东公投和天然气管线爆炸，俄乌局势关注度明显提升。抛开政治立场，从军事角度，我们看到精确制导武器、无人装备、卫星通信在现代战争中作用越来越重要，值得重点关注。
　　海马斯火箭炮效果显著，精准制导扮演关键角色
　　乌方多次使用海马斯火箭炮对俄方重要军事目标进行精准有效打击。随着战争武器的发展，如何在提高射程的情况下保证武器精度始终是研发过程中的难题之一。精确制导武器的出现，克服了传统弹药精度随射程增加而下降的难题，使有效作战范围进一步扩大。在现代远程打击模式下，饱和式攻击成本过高效果差，精准化是必然选择，同时精准打击有效降低后勤弹药补给压力，是未来战争趋势选择。此外，制导模块目前正在由传统大型弹药向中小型弹药渗透。
　　无人装备重塑未来战争形态
　　俄乌战争中，双方均使用了大量的无人装备，与传统空中作战模式有很大区别，无人化装备有望重塑未来战争形态。无人装备在俄乌战争中取得亮眼战果的同时也暴露出系列问题，如无人机防御能力不足，针对无人机的防御力量有待升级等，我们认为俄乌双方暴露的上述问题也为我国发展无人力量提供了参考。机械化、信息化、智能化的“三化”融合是“十四五”装备发展方向，我们认为信息化是智能化无人化的基础，其中军用通信、精确制导等能力尤为重要。
　　星链民转军，卫星通信作用大
　　俄乌战争期间，俄方摧毁乌方诸多地面基础通信设施，但未能完全切断其通信系统，星链或在其中起到重要作用。星链利用卫星作为中继站实现通信，覆盖范围大，可靠性较高。无线通信是当前最主流的军用通信，主要分为中长波、短波、超短波等电台，各类波长均有其优劣特征和适用场景。数字集群设备轻小便携，基站搭建简单，在警用和救灾等场景中应用较为广泛。
　　北三全球组网，中国制导武器发展迈入新阶段
　　拥有自主可控的导航卫星在现代化战争中意义重大。2020年北三全球组网完毕，中国自此拥有了完全自主可控的全球导航卫星系统。相较于北二系统，北三在覆盖范围，精确度等方面有明显提升，中国制导武器迈入新的发展阶段。相较于GPS，北斗在导航的同时兼备通信功能。相较于北二系统，北三系统性能指标提升巨大。特殊机构对北三装备的列装有望开启，且规模或远高于北二时期。相关公司军工北斗业务营收、业绩存在明显周期性，即将进入向上通道。
　　投资建议及公司推荐
　　2022年北斗装备比测基本完毕，军工北斗将迎来新一轮大周期，我们预计军方北三装备有望从2022年底开始走向列装，且规模或显著高于北二时期。此外，卫星通信在现代战争中日益重要，构建通信网络对卫星产业链相关公司带来第一波主题投资机会。我们重点推荐军工北斗龙头：海格通信。公司作为特殊机构领域北斗龙头企业，具备从芯片到终端全产业链自研能力，在近期多个竞标项目中均获得第一，份额确定性强。公司估值水平与2012年北二组网完成时期接近，同向及横向对比，处于历史低位，考虑到公司业绩逐年加速，或迎业绩与估值共振。
　　风险提示
　　1、特殊机构市场订单落地不及预期；
　　2、疫情影响，相关公司获单、生产、发货不及预期。