招商证券-招商交运物流行业周报：国庆期间旅客出行量同比下滑，快递投递量实现稳健增长-221008

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　　国庆期间旅客出行量同比下滑，但我们中期仍然看好出行修复；邮政业保通保畅工作顺利进行，国庆期间快递投递量实现稳健增长。油运方面受出货节奏放缓影响，假期运价有所回调，但四季度市场整体上行逻辑不变。
　　国庆假期国内旅游出行人数同比下降18%，日均旅客发送量同比下降36%。国庆节假期7天，全国国内旅游出游4.22亿人次，同比-18.2%，按可比口径恢复至19年同期的60.7%。实现国内旅游收入2872.1亿元，同比减少26.2%，恢复至2019年同期的44.2%。今年国庆期间，全国铁路、公路、水路、民航发送旅客总量2.5亿人次，日均发送3650.6万人次，比21年同期日均下降36.4%，比20年同期日均下降41.4%，比2019年同期日均下降58.1%。
　　国庆期间快递量实现稳健增长，随快递旺季到来，量价齐升叠加运输成本优化，头部企业盈利能力将实现明显改善。国庆期间全国邮政业揽收快递量同比增长7.23%，展现良好复苏态势。随快递旺季到来，被压制的线上消费需求有望得到反弹，叠加农产品线上化趋势加深，电商快递韧性仍然较强。成本方面，四季度货车高速通行费将下降10%，这有利于快递企业优化运输成本。行业格局方面，严监管政策下行业竞争向价值竞争倾斜，我们看好龙头企业市占率及盈利能力提升。中长期来看，下沉市场电商快递需求仍有较大提升空间。预计2022年快递行业业务量增速接近10%，2023年增速有望回升至15%。
　　继续坚定推荐油运。国庆假期出货节奏放缓，VLCC运输价格有所回调，仍然看好四季度中国补库存，及全球能源贸易运距拉长对油轮运价的带动作用。后续仍需持续关注伊核谈判相关进展。近期VLCCTD3C-TCE有所回调，截至10月6日，TCE运价达到4.1万美元/天。伴随油运旺季到来，我们预计四季度市场行情仍然向好。需求方面，1）在俄油受制裁情况下，成品油轮运距拉长逻辑依然存在。2）原油方面，伊朗石油解禁预期，美国页岩油增产预期以及在低库存情况下各国补库需求有望明显提振原油运输需求。3）四季度为传统旺季，冬季全球能源消耗量增加，用油需求有望环比提升。供给方面，在手订单运力占比持续低迷、潜在的老船拆解预期以及船厂有限的产能将长期限制油运行业供给，油轮供应的缓慢增长可能会至少持续到2025年。中期来看，油运景气向上逻辑不变，行业整体盈利弹性十足。
　　风险提示：疫情扩散超预期、人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。