山西证券-煤炭行业周报：焦煤四季度长协价格难降，关注三季报机会-221008

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　　投资要点
　　动力煤：本周（9.23-9.30）动力煤价格继续上涨。广州港5500库提价30日报收1580元/吨，较上周升1.94%，年度价格中枢较去年增18.42%。近期日耗下降，港口库存回补，可用天数有所回升，淡季特征显现。十一假期受需求走弱影响产地煤价有所下降。
　　冶金煤：本周炼焦煤上涨，喷吹煤持平。港口主焦煤30日报收2630元/吨，较上周增2.33%，进口价差为337元/吨，较上周走扩60元/吨。炼焦煤港口库存小幅下降，处于低位；下游库存微幅回升，可用天数有所增加但仍处于偏低水平。山西喷吹煤价格报收2030元/吨，较上周持平。
　　焦钢：本周焦炭价格持平，钢铁价格微幅上涨。30日临汾产二级焦价格报收2380元/吨，较上周持平，测算焦化厂利润-1078元/吨，较上周持平。30日焦炉开工率75.8%，较上周降1.8个百分点。焦化厂和港口库存本周小幅回落，钢厂焦炭库存回升。30日螺纹钢价报收4170元/吨，本周升1.09%。30日全国247家钢厂高炉开工率82.81%，较上周持平。
　　观点：本周煤炭板块跌1.7%，跑赢大盘指数。分煤种看，动力煤淡季不淡，冬季保供压力大于迎峰度夏，四季度价格有望再次冲高。冶金煤开工旺季价格回升，当前供给端仍然偏紧，四季度长协焦煤企业挺价意愿强，业绩有望继续改善。当前煤炭股板块动态估值仍处于历史偏低位置（近5年的4.03百分位），叠加股息率保持在较高水平，板块安全边际高。同时，根据三季度价格走势判断，前三季度动力煤和焦煤价格均有改善，三季度单季动力煤和焦煤走势有所分化，未来煤炭股仍具备比较大的修复空间，关注三季报机会。动力煤建议关注兖矿能源、陕西煤业、中国神华、晋控煤业；非动力煤建议关注潞安环能、山西焦煤、平煤股份。此外，因碳酸锂价格高企打开钠离子电池发展空间也引发市场较高关注度，华阳股份转型涉及钠离子电池等储能领域，9月30日公司1GWh钠离子电芯产线投产，建议重点关注。
　　风险提示
　　价格强管控；经济衰退；供给弹性大幅提升；海外煤价大幅下跌；其他扰动因素。