中泰证券-震安科技-300767-股权激励凸显成长信心， 静待业绩释放兑现扩容逻辑-221007

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　　投资要点
　　事件：公司发布2022年限制性股票激励计划（草案），激励计划拟授予限制性股票数量为168.48万股，约占草案公告时公司股本总额的0.68%；激励计划拟授予对象共计101人，包括公司董事、高级管理人员，核心骨干、董事会认为对公司有特殊贡献的其他人员；授予价格为每股28.27元；公司层面业绩考核要求以2021年扣非归母净利润为基数，2022-2024年扣非归母净利润相对于2021年增长率的触发值为24%、76%、154%，目标值为30%、95%、192.5%。
　　拟推股权激励调动核心员工积极性，考核目标彰显中长期发展信心。公司此次拟推股权激励有利于进一步健全长效激励约束机制，且此次拟授予股票总数的70.8%均面向公司核心骨干、董事会认为对公司有特殊贡献的其他人员合计91人，充分调动核心员工积极性，将股东、公司和核心团队利益结合在一起，共同推动公司中长期稳健发展。同时，此次公司层面业绩考核要求对应2022-2024年扣非归母净利润触发值分别为9965.1万元、1.4亿元、2亿元；目标值为1亿元、1.6亿元、2.4亿元，考核目标设立彰显公司中长期发展信心。
　　多因素影响立法落地节奏，但短期因素难阻长期立法严格落地执行。立法自2021年9月1日正式实施已经1年，实际落地效果来看，立法在高烈度设防地区落地效果较好，但在地震重点监视防御区实际落地进程难达早期乐观预期，我们判断原因一方面是疫情反复和地方财政压力影响相关项目审批落地；另一方面则是立法相关配套技术细则还未颁布，缺少量化的标准和要求，影响立法落地的效果。但立法突出强制性和确定性，扰动因素只能影响节奏但不会致其缺席。具体落地特别是重点监控防御区施行一方面可由地方政策推动，5月四川已做表率，后续或有多地加速跟进；另一方面则为自上而下进一步细化配套导则明确具体要求，目前征求意见稿已出，后续配套政策落地值得期待。短期诸多因素实际影响了立法落地节奏，但难以影响其严格落地执行。
　　行业扩容端倪已现，静待业绩释放。此前2022年公司中报披露华南/西北收入增长572%/108%，需求扩容已初见端倪，且毛利率环比改善亦凸显公司出色竞争实力。考虑其已提前布局地区增量市场，在销售/产能布局优势、充足技术和项目经验支持下，公司跟踪订单或将受益需求爆发进一步增长，经营业绩望充分体现行业扩容效果。
　　盈利预测：我们预计公司2022、2023年归母净利润分别为2.1、5.0亿元，当前股价对应PE分别为56、24倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：立法落地不及预期、市场开拓不及预期、产能投放进度不及预期、原材料价格大涨。