国开证券-9月PMI数据点评：供需反弹推动PMI回升至扩张区间-220930

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　　9月中国综合PMI产出指数为50.9%，环比回落0.8个百分点；制造业PMI指数为50.1%，回升0.7个百分点；非制造业商务活动指数为50.6%，回落2.0个百分点。
　　制造业PMI回升至扩张区间。9月制造业PMI50.1%，环比回升0.7个百分点，后者高于历史均值0.5个百分点。主要分项指标中，新出口订单、原材料库存、供货商配送时间数回落，其余指标均有所上行。
　　节日备货需求集中释放、稳经济一揽子政策持续发挥效能叠加高温天气影响消退等因素推动生产加速修复。需求复苏好于季节性特征，但出口订单收缩导致总需求与生产的差距扩大至近3个月最高。
　　9月大、中、小型企业景气均回升。合并7-9月看，在多个分项指标中，大型企业表现优于中、小型企业。同时，企业整体预期有所增强，但中型企业持续减弱值得关注。
　　就业情况继续改善。9月PMI从业人员指数环比上行0.1个百分点至49.0%，虽然仍在50%之下，但已连续2个月高于历史均值，稳就业政策效果显现。
　　受疫情等因素影响，非制造业总体扩张有所放缓，但政策推动建筑业生产活动扩张加快，其景气度升至高位区间。
　　展望未来，短期散发疫情影响仍是关键，考虑到当前企业订单恢复有限，市场信心有待进一步增强，叠加四季度外需或加速回落，制造业发展仍需要政策持续呵护。
　　风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，俄乌冲突升级风险，台海局势不确定性风险，海外黑天鹅事件等。