海通国际-东丽-3402.JP-碳纤维龙头，航空业减亏，风电、压力容器高速增长-221005

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　　碳纤维行业领军企业，市占率全球第一。东丽是全球碳纤维行业的领军企业，是最早实现碳纤维工业化生产的公司。其各种型号的产品，如T300、T800等，产品名称已成为行业标准，全球各公司生产的碳纤维产品均以此来标注性能。根据2020年数据，东丽在碳纤维整体市场的占有率达到42%，其中小丝束碳纤维占比17%，大丝束占比25%；若将小丝束及大丝束市场分开来看，东丽在小丝束市场的占有率为33%，大丝束市场占有率则达到51%。无论以整体市场还是以分市场来看，东丽市占率均为全球第一。
　　碳纤维产品种类齐全，能满足各类需求。东丽公司碳纤维产品涵盖小丝束和大丝束，能提供各种强度模量的长纤维、短切纤维、研磨纤维以及耐火纤维。产品系列由T300到T1100G/S，由M30S到M60J，再加上大丝束产品PX35，无论是对性能要求极高的航空航天领域，还是追求性价比的一般工业，如风电领域，东丽均可以批量满足需求。
　　大丝束需求的增加一定程度上弥补航空业对小丝束需求的减少。碳纤维按照丝束规格可以分为大丝束与小丝束。小丝束碳纤维性能较高，一直以来销量主要来自于航空业。由于新冠疫情的影响，航空业遭受重创，对碳纤维的需求锐减，东丽碳纤维业务陷入亏损。然而，自2021年以来，来自风电、压力容器及体育运动的对大丝束碳纤维的需求迅速增加，东丽碳纤维业务开始扭亏。
　　碳纤维业务营业收入不断增加，营业利润扭亏。受新冠疫情影响，东丽FY3/21碳纤维业务营收同比下降22.8%，营业利润锐减至-75亿日元，FY3/22上半年营业利润-36亿日元。然而，由于一般产业对大丝束需求的增加，东丽碳纤维业务自FY3/22下半年开始扭亏，最终录得全年营业利润16亿日元。FY3/23一季度，碳纤维业务营业利润24亿日元，已超去年全年。东丽预期FY3/23全年碳纤维业务营业利润125亿日元。我们认为公司碳纤维业务已摆脱困境，恢复增长。
　　全球布局有效降低供应链风险及生产成本。对于对成本较为敏感的大丝束碳纤维，东丽尤其旗下的卓尔泰克负责生产。卓尔泰克有两处生产基地，一处位于匈牙利，一处位于墨西哥，均位于生产成本较低的发展中国家。小丝束的生产基地则分布在4个国家。东丽不仅成功降低了大丝束碳纤维的生产成本，赢得了竞争优势，还有效降低了供应链中断的风险。