国泰君安-建业新生活-9983.HK-高密集支撑稳健增长，首次覆盖给予“买入”-221005

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　　我们首次覆盖给予“买入”评级，目标价3.20港元。我们预测公司2022-2024年每股盈利分别为人民币0.526元、人民币0.586元，以及人民币0.669元，对应2021-2024年的年复合增长率为11%。通过可比公司市盈率估值法，采用5.0倍的2023年市盈率，我们得出建业新生活的目标价3.20港元。我们首次覆盖给予“买入”评级。
　　与众不同的观点：1）我们认为建业新生活的高密集性是进一步增长的竞争优势；2）我们认为建业新生活较强的第三方拓展能力通常被市场所忽略或者低估；以及3）对公司而言，目前河南省较低的人均GDP意味着未来更大的上升空间，而非是一个主要的担忧。
　　在行业发展放缓的背景下，我们看好建业新生活稳健增长的较高确定性。我们认为公司区域聚焦战略应将为其未来稳健增长提供更高的确定性。而且，我们相信建业新生活通过利用其高密集特点以及与河南国企更多的潜在合作，将继续巩固其在河南的规模领先地位。
　　催化剂：1）社区增值服务业务迎来更快发展；2）随着河南人均GDP增长，物业管理费有更大幅度提升；以及3）与河南国企进行更多的合作。
　　下行风险：1）获取第三方项目的增速慢于预期；2）建业地产债务的偿付风险；3）社区增值服务业务增长慢于预期；以及4）未料及的人工成本的增加。