华鑫证券-昱能科技-688348-公司动态研究报告：微逆持续高增长，储能产品实现突破-221004

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　　▌业绩环比高增，盈利能力稳步提升
　　2022H1，公司实现营业收入4.97亿元，同比增长84%；实现归母净利1.29亿元,同比增长255%；毛利率为39.94%，同比增长2.69pcts；净利率为25.90%，同比增长12.41pct。其中，2022Q2实现营业收入3.24亿元，同比增长108%，环比增长87%；实现归母净利0.98亿元，同比增长335%，环比增长219%；毛利率为39.8%，同比增长2.39pcts，环比降低0.41pct；净利率为30.29%，同比增长15.82pcts，环比增长12.58pcts。Q1一拖四和一拖八产品占比较高，Q2一拖二产品在欧美市场占比增加，随着欧洲销售占比继续提升，毛利率后续仍有提升空间。
　　▌微型逆变器、智控关断器销售大幅增长，储能进入量产阶段
　　2022H1，公司微型逆变器产品实现销售收入3.81亿元，同比增长84%，毛利率达41.0%，第四代20A大电流产品出货占比持续提升；公司智控关断器产品实现销售收入0.7亿元，同比增长约88%，毛利率达21.48%，公司自主开发智控关断器的专用控制及算法ASIC芯片，提高了产品集成度及可靠性，出货量稳居国内第一。
　　公司储能系列产品已进入量产阶段，Q1首批产品出货，销往北美市场。公司研发的储能产品以交流耦合方式与光伏并网逆变器系统一起组成微网系统，具有低压组件接入和低压电池接入的安全优点，同时具备自发自用、备用电源等工作模式，有望成为公司下一个盈利增长点。
　　▌公司具备强研发、重渠道、轻资产优势
　　强研发：公司积累了19项具有自主知识产权的组件级电力电子设备核心技术，取得发明专利75项，取得100多项国内外认证证书或相应列名，提升了客户对产品质量的认可，形成较强的客户粘性和稳定性；
　　重渠道：公司微型逆变器、智控关断器、能量通信器已在中国大陆及美国、加拿大、澳大利亚、德国、法国、荷兰、墨西哥、巴西等90多个国家及地区实现销售。公司在美国、荷兰、澳大利亚、墨西哥等地成立了子公司，公司上半年实现营业收入4.97亿元，其中来源于美国市场的营收占比达到32%，形成了全球化业务布局及目标市场本土化服务优势。
　　轻资产：公司专注于研发设计、市场销售等核心环节，产品生产通过委托加工方式进行。代工厂具有规模效应，有利于公司实现降本控费，委外的资金占用少、产能灵活性优的特点也更适合公司现阶段发展。
　　▌盈利预测
　　预测公司2022-2024年收入分别为14.5、30.4、56.7亿元，EPS分别为4.94、9.77、19.08元，当前股价对应PE分别为125、63、32倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　竞争加剧风险；下游光伏、储能需求波动风险；国际贸易壁垒风险；汇率大幅波动风险；大盘系统性风险。