西部证券-中观视点第2期：汽车销售的高增态势能否延续？-221004

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　　核心结论
　　年初以来乘用车销售同比增长11.7%，汽车消费对社零贡献企稳回升。今年1-8月，乘用车销售同比增长11.7%，汽车消费对社零贡献占比超10%，已开始企稳回升。我国每千人汽车保有量221辆，接近全球平均水平，增换购占汽车消费的比重也从2011年的24.4%迅速增长至2021年的50.7%，我国汽车消费的逻辑开始由新增需求转向置换需求。
　　内需的拉动对乘用车销量增长贡献更大。2022年1-8月，我国乘用车销量同比增长11.7%，出口和内需分别贡献3.7%和8.0%的增长。其中，新能源车同比增长116.4%。国内需求端的增长主要受国家出台的促进汽车消费政策刺激。已出台政策包括放松汽车限购、购置税减免、汽车下乡和购车补贴等。另外，国内车企芯片保供具有相对优势，今年以来中国车企交付能力明显提升。
　　俄乌冲突加剧海外产能萎缩，国产新能源车出海或将加速。俄乌冲突导致欧洲能源价格攀升，导致欧洲车企供应链上游的能源密集型企业经营承压，欧洲车企供应链风险加剧。部分车企已削减天然气耗用量并推迟生产计划，海外乘用车注册量加速下滑。国内车企加速布局海外市场，上汽、长城等车企已在海外建立生产基地、散件组装工厂和研发中心，比亚迪首个海外工厂将在泰国落地。
　　汽车销售有望延续高景气态势。汽车消费“金九银十”已至，叠加存量支持政策的延续和增量促进汽车消费政策的出台。全球新能源汽车需求旺盛，芯片短缺问题短期内难以缓解。预计汽车销售在新能源汽车的带动下仍将保持高景气。
　　高频经济数据：1）疫情：国庆来临，全国疫情蔓延态势未减。新增本土阳性病例数有所回落，全国高风险地区数量仍增加。2）生产：多数行业开工率上行或持平，螺纹钢产量由增转降。3）需求：地产销售显著升温。30大中城市当周商品房日均成交面积突破60万平，与疫情好转、“因城施策”政策优化以及“保交楼”加速推进均有关系。近期稳地产政策频出，预计10月商品房销售同环比均有望延续升势。4）价格：动力煤价格骤降，国际油价小幅回升。原油价格受减产预期和飓风影响有所回升，动力煤和铁矿石价格下降，钢价有所回升。化工品、纺织品小幅回落，义乌小商品价格指数和水泥价格环比回升。猪肉价格涨势不减，蔬菜价格继续回落。5）库存：主要商品库存回落。螺纹钢去库存且库存水平偏低，煤炭、涤纶长丝库存回落。6）物流和客流：城际间人员流动仍弱于去年同期，物流明显好转，表明经济需求修复。
　　风险提示：疫情反复，政策效果不及预期，新能源汽车销量不及预期。