中泰证券-化工行业原油：轻舟已过万重山，Q4去库看多油价-220930

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　　多重因素叠加，三季度油价回落
　　全球碳中和背景下，供需博弈将原油带入新周期。全球能源转型背景下，美国页岩油企业现金流更多用于削减债务以及分红，加勘探开发资本开支无法大幅增加，短期页岩油增量有限。在此背景下，全球原油定价权重回沙特、俄罗斯为首的OPEC+减产联盟。再此背景下，国际油价自2020年4月低点以来持续复苏，进入2022年之后，俄乌冲突引发全球原油供给恐慌，国际油价持续暴涨，3月8日一度超过137美元/桶，创下2010年以来最高油价记录，据Wind，2022上半年Brent平均油价为105美元/桶，同比增长66%。
　　多重因素叠加，2022Q3油价回落。今年三季度，国际油价有所回落，根据Wind，9月29日Brent原油期货价格收于81.23美元/桶，较6月30日下降26.32美元/桶，降幅22.9%。我们认为，压制油价的主要因素有以下几个方面：（1）美联储大幅加息；（2）美元指数强势；（3）原油需求低迷；（4）原油供给处于高位；（5）伊核协议反复；（6）美国大量抛售SPR。
　　风险提示
　　油价及产品大幅波动风险。原油价格波动将大幅影响行业景气度。
　　全球疫情反复。若疫情恶化将影响全球原油需求恢复的进度。
　　地缘政治扰动。俄乌冲突、伊朗制裁等地缘政治将持续扰动原油供需格局。
　　OPEC+减产意愿波动。OPEC+作为全球最大石油供给端，其减产意愿将影响原油供给格局。