招商证券-拓荆科技-688072-股权激励业绩目标明确，彰显未来快速成长信心-221001

《招商证券-拓荆科技-688072-股权激励业绩目标明确，彰显未来快速成长信心-221001（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招商证券-拓荆科技-688072-股权激励业绩目标明确，彰显未来快速成长信心-221001（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　拓荆科技公布2022年股权激励计划（草案），预计一次性授予280万股限制性股票，公司大额股权激励对收入和归母净利润增长目标明确，同时考虑到公司国产替代空间巨大、在手订单饱满，预计长期成长性向好，维持“增持”评级。
　　公司公布2022年股权激励计划（草案），预计覆盖76%比例员工。拓荆科技于9月30日晚间发布2022年限制性股票激励计划（草案），拟一次性授予280万股限制性股票，占公司总股本的2.21%；公告当日公司收盘价为298.5元/股，本次激励计划授予价格为105元/股，摊销费用预计为5.78亿元，其中2022/23/24/25/26年预计分别计提2457.89、28354.2、15218.2、8315.75、3478.15万元；本次股权激励计划覆盖不超过517人，占公司截至2022上半年员工总数的76.37%。
　　股权激励计划授予考核综合考虑收入和归母净利润，未来增长目标明确。本次激励分为四个归属期，分别为首次授予日起1年后-2年止、2年后-3年止、3年后-4年止、4年后-5年止，均分别授予25%的股份，业绩考核目标结合收入和归母净利润增长率。2022/23/24/25年收入目标同比2021年增长率分别不低于100%、200%、300%、400%，而公司2021年收入7.58亿元，因此对应2022/23/24/25年收入目标不低于15.16、22.74、30.32、37.9亿元；2022/23/24/25年归母净利润目标同比2021年增长率不低于270%、490%、700%、900%，而公司2021年归母净利润0.685亿元，因此对应2022/23/24/25年归母净利润目标不低于2.53、4.04、5.48、6.85亿元。
　　公司面向市场规模不断增长，长期国产替代空间巨大。2021年全球薄膜沉积设备市场空间预计超200亿美金，伴随全球晶圆产能扩充、制程进步及工艺迭代，同时ALD等设备带来新增量，公司面向市场空间预计持续增长；公司未来有望受益于国内中芯国际、长江存储等厂商加速扩产，持续国产替代，同时国内PECVD设备竞争格局相对更好，而公司当前份额较低，因此预计公司未来在国内份额有较大提升空间。
　　公司PECVD设备快速放量，长期收入及业绩预计保持较高增长态势。公司在2021年至今实现PECVD设备快速放量，22H1公司收入7.6亿元，同比+74%。截至22H1合同负债达10.9亿元，自22Q1以来连续高增长，截至22H1存货中发出商品高达9.3亿元，因此预计公司在手订单饱满，未来收入增长动力强劲；公司产品毛利率不断提升、规模效应逐步体现，公司在22Q2实现大幅扭亏为盈，22Q2单季度7081万元，扣非归母净利率高达17%，考虑到公司规模效应不断显现，预计后续净利率曲线保持健康态势。
　　投资建议。拓荆科技近年来产品快速放量，在下游客户份额不断提升，收入快速增长。本次大额股权激励对未来收入及业绩的增长目标明确，考虑到公司当前在手订单饱满，产线份额依旧较低，同时伴随规模效应和议价能力增强，我们预计公司长期收入和利润成长动力向好。我们预计公司22/23/24年收入为15.2/25.6/34.3亿元，对应PS为25.0/14.8/11.0，归母净利润为2.76/4.90/7.07亿元，对应PE为136.9/77.1/53.4，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期、2023年行业需求下滑、产品及工艺拓展不及预期、行业竞争加剧的风险。