西部证券-9月宏观经济数据前瞻：3季度GDP仍受服务业拖累-220930

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　　工业增加值同比增速可能加快。9月制造业PMI上升0.7个百分点至50.1%，其中生产指数上升1.7个百分点至51.5%。从高频数据看，钢铁等工业品生产较8月加快。此外，去年同期工业增加值基数偏低。预计9月工业增加值同比增长4.8%，较8月4.2%加快。
　　服务业仍受疫情扰动，3季度GDP增速可能低于我们此前预期。7-8月工业增加值同比增速平均4%，服务业生产指数同比增速平均1.2%，均较2季度改善；服务业仍然偏弱。9月服务业PMI回落3个百分点至48.9%，零售、航空运输、住宿、餐饮、居民服务行业PMI低于45%。我们此前预测3季度GDP同比增长3.9%可能面临下行风险。
　　零售增速可能回落。9月部分省市受到疫情影响，过去几周有所好转。但是去年零售基数较高，尤其餐饮收入同比增速去年从8月-4.5%大幅上升至9月3.1%，回升幅度较大。预计今年9月零售同比增长3%，较8月增速5.4%回落。
　　投资可能保持较快增长。9月建筑业PMI上升3.7个百分点至60.2%，水泥价格近期有所回升。基建投资可能继续支持固定资产投资增长。预计8月固定资产投资单月同比增速回升，1-8月累计同比增速持平于5.8%。
　　出口增速可能下行。9月以来，出口集装箱运价快速回落，八大港口外贸集装箱吞吐量同比增速较8月放缓。韩国9月前20天出口同比下降8.7%，较8月增速3.8%下降。预计9月出口（以美元计价）同比增长5%，较8月7.1%增速放缓；进口同比增长1%，和8月0.3%比变化不大；贸易顺差809亿美元左右。
　　CPI增速可能加快，PPI增速继续回落。9月农产品价格环比继续上涨。预计CPI同比增速从8月2.5%加快至9月2.9%左右。8月制造业PMI原材料购进价格和出厂价格指数回升，预计PPI环比跌幅减小。由于去年同期基数较高，预计PPI同比增速从8月2.3%回落至9月0.9%左右。
　　政府融资可能继续拖累社融增速。9月票据利率先降后升，信贷需求可能总体平稳。预计9月新增贷款1.7万亿元，略高于去年同期。9月政府债券净融资环比改善，但是仍然低于去年同期。预计9月新增社融2.7万亿元，低于去年同期，社融同比增速从8月10.5%回落至9月10.3%，M2同比增速从12.2%回落至12%。
　　风险提示：疫情反复，房地产市场持续低迷。