宏源期货-国债周报：外围因素推动，期债大幅回落-220930

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　　本周（9.26—9.30）期债大幅下跌，并跌停前期的整理平台。虽然央行通过加大7天和14天逆回购量，资金面方面在周初逐步宽松，利率较上周明显下跌，下半周资金面逐步收紧，dr007回升至政策利率附近；另一方面，在美联储大幅加息的带动下，美债收益率快速回升并创下年内和近几年的新高，同时人民币出现显著贬值，资金流出导致国内债券抛压较重，收益率纷纷上扬。可以看出，外围因素成为期债波动的主要因素。我们依然认为，期债缺乏上行的推动因素，中长期可能继续维持弱势，但是短期或有一定的支撑：
　　流动性方面，节后资金大概率宽松，资金利率有回落的要求，短期较为宽松的资金面对期债有一定的支撑；
　　宏观经济方面，9月份经济可能环比逐步改善。8月份经济数据较为亮点的是基建投资增速较快，但房地产投资数据不容乐观，8月份经济依然受到疫情和高温天气的影响，9月份以后这些因素可能有所减缓，在基建持续发力以及房地产利多政策的推动下，房地产投资环比下行的空间有限，9月份经济环比大概率改善；
　　从中长期看，宽货币政策空间有限。随着宽货币政策的推出，M2增速创下近几年的新高，但M1增速较慢，两者的剪刀差持续扩大，说明宽货币对经济的支持力度在减弱，流动性陷阱初现，因此后期央行继续宽货币的空间有限，反而会通过减量续作MLF的方式不断回收流动性，一方面驱使市场利率向政策利率靠拢，另一方面也有利于稳汇率。
　　美债收益率可能进一步上行至4%以上，但随着短期风险的释放，上行截止可能趋缓，短期对国内期债的影响减弱。
　　操作上，前期的T2212合约空单短期止盈出局。