银河期货-黑色季度报告：四季度煤焦走势或呈倒“v”关注钢厂利润情况-220930

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　　回顾三季度双焦整体呈“w”走势，7月黑色产业负反馈周期中，宏观产业共振，现实大幅减产，弱现实弱预期，盘面煤焦偏弱运行；7月底8月初，超跌修复叠加黑色产业旺季预期，煤焦期现共振上涨；8月至9月，限电叠加疫情，钢材弱现实弱预期，钢厂低利润压制原料走势。近期钢厂复产叠加节前补库，双焦期现共振上涨。
　　后期观点，短期看，10月煤焦有望迎来上涨，煤焦上涨主要原因在于一方面煤焦需求稳中偏强，黑色系旺季逐步到来，钢材需求向好，钢厂铁水产量保持高位，煤焦刚需仍存，且国庆、二十大等节假日重要会议节点到来，下游考虑运输效率等问题，原料补库预期充足；另一方面煤焦供给稳中偏弱，近期煤矿事故较多，国庆、二十大前安监收紧，蒙煤通关不确定性增加，焦煤供给回落；目前吨焦利润亏损，焦企开工积极性有限，且山西晋城等地区发布相关限产方案，煤焦供给预期收缩，现货价格上涨，10月煤焦期现共振上涨概率较大。
　　长期看，四季度在房地产新开工端未见起色及取暖季逐步到来背景下，黑色产业链利润重新分配，煤焦让利下游，煤焦走势或呈倒“v”，四季度后期建议逢高做空为主，后期关注宏观政策、房地产、压粗钢政策、俄乌冲突、蒙古疫情、澳煤能否通关等情况。