中信证券-债市聚焦系列：税收优惠再增强，险企参与个人养老金细则发布-220930

《中信证券-债市聚焦系列：税收优惠再增强，险企参与个人养老金细则发布-220930（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-债市聚焦系列：税收优惠再增强，险企参与个人养老金细则发布-220930（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　2022年9月27日，国常会决定对个人养老金实行个人所得税优惠：投资收益暂不征税，领取收入实际税负由7.5%降为3%。中国银行保险报9月29日报道，银保监会下发《关于促进保险公司参与个人养老金制度有关事项的通知（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》），规定了险企准入门槛，扩大了个人养老金产品范围，推动险企规范参与个人养老金发展。我们认为个人养老金面临纳个税人数较少、抵扣上限相对不足和二三支柱转存制度并未确立三个挑战，政策未来如何发力解决？下文将作出详细分析。
　　▍个人养老金税收优惠力度增强，或于今年底之前正式落地。国常会明确，个人养老金采用EET模式，领取时实际税负由7.5%降至3%，时效追溯至2022年1月1日，我们预计个人养老金税收优惠政策将于年底前正式落地，各类养老金融产品也将迎来新一轮发展机遇。中国银行保险报9月29日报道，银保监会下发《关于促进保险公司参与个人养老金制度有关事项的通知（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》），规定了险企准入门槛，扩大了个人养老金产品范围。
　　▍《征求意见稿》要点解读：与此前税延型商业养老保险和个人专属商业养老保险选定部分地区和机构先行试点不同，此次《征求意见稿》明确规定了较高的准入门槛，初步梳理，仅28家险企可参与；此前，国家主导试点的第三支柱保险系产品仅有个税递延型商业医疗保险和个人专属商业养老保险，但试点情况相对不佳，规模远低于养老理财和养老目标基金，而本次《征求意见稿》将年金、两全保险均纳入个人养老金产品，保险系个人养老金产品大扩容，未来发展有望追上养老理财和养老目标基金的脚步；除对险企和产品的资质要求外，《征求意见稿》还对投教、合规、信息披露等方面全面加强了要求。
　　▍纳个税人数较少，直接补贴政策或可发挥杠杆效应撬动更多人参与个人养老金。理论上，个人养老金参与范围可以扩大至参加基本养老保险的10.29亿人，但税收递延仅对缴纳个税的群体具有激励作用，根据我们的测算，2021年缴纳个税的人数仅7000多万，覆盖人群有限。参考德国里斯特养老金和我国新农合的成功应用，对特定人群进行直接补贴或可发挥杠杆效应，有效扩大个人养老金的参与范围。
　　▍个人养老金税收抵扣上限不高，或可参照日本进行分档。以平均职工工资来计算，我国个人养老金的税收优惠幅度占工资之比仅为0.34%，远低于日本的1.27%、美国的2.47%和韩国的7.03%（此处仅比较抵扣上限，暂不考虑退休后收取的税费）。而且我国个人所得税仅为全部税收收入的8.1%，远小于美国的55%、德国的42%、日本的27%和韩国的29%，因此我国加大对于个人养老金的税收优惠力度对财政收入的影响会比海外国家更小。目前我国抵扣上限统一划定为12000元，未来随着试点展开，或可借鉴日本模式，根据特定人群来划分不同的上限，精准滴灌，扩大个人养老金的规模。
　　▍第二、三支柱转存制度并未确立，或可参考美、日完善转存制度。美国IRAs账户中90%的资金来自第二支柱的转存，日本第三支柱也可以接受第二支柱的转存，我国企业年金和职业年金总额高达4.4万亿元，若开放转存制度，预计将为个人养老金带来巨量的资金流入。