申万宏源-北交所新股申购策略报告之二十七：两只新股同批次申购，可选天纺标-220930

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　　本期投资提示：
　　2022年10月10-11日两只新股申购，申购分析意见：可选天纺标。
　　天纺标新股发行价格10元，首发PEttm为21.7x。公司为国内综合性第三方检测服务集团，在纺织服装领域检测技术突出，品牌公信力高，报告期拓展高毛利医疗器械领域，盈利能力进一步提升。首发PE低于可比公司PE中值，发行后可流通比例低，抛盘压力小。
　　夜光明新股发行价格10.99元，首发PEttm为18x。公司深耕反光材料近20年，产品结构以反光布为主，反光膜较少，毛利率处同行中下。报告期内新拓展反光材料在运动、休闲、时尚、智能可穿戴等领域的应用，打开消费领域的需求空间。首发PE低于可比公司PE中值，发行后可流通比例较高，需注意抛压。
　　中签率测算：两只新股网上募资合计2.12亿，假设本次参与资金量200-250亿，估算中签率区间0.85%-1.06%。需注意个股间的中签率差异。
　　天纺标为国内综合性第三方检测服务集团。纺织服装检测技术突出，品牌公信力高。公司拥有两个国家级检测中心，包括CNAS及CMA评审员在内的纺织服装领域国内知名专家团队和专业化的实验室检测技术人员，在特定领域引领我国纺织品检测行业达到国际领先水平。公司主持、参与制定的已发布的国家标准12项、行业和团体标准62项，能快速将研发成果转化并形成相关国家标准、行业标准或团体标准。公司资质齐全，能出具带有CAL、CNAS、CMA标志的检验报告，长期服务行业内知名品牌客户，包括安踏、李宁、爱慕等。报告期内拓展高毛利医疗器械领域，盈利能力进一步提升。后续公司将继续加大在医疗器械、特种纺织领域的业务布局，致力成为国内领先，国际一流的综合性检验检测服务集团。财务方面，报告期内增收更增利。2021年实现营收1.56亿，近3年CAGR为+15.47%；2021年实现归母净利0.37亿，近3年CAGR+30.18%，主要受益于高毛利业务拓展。新业务起步，各年间收入波动较大，主要因业务结构差异，盈利能力较大波动。2021年毛利率58.45%，较2020年下降7.33pct；净利率23.88%，较2020年下降10.76pct。
　　风险因素：1）天纺标：市场竞争、产业政策变动、人才流失和新业务拓展等；2）夜光明：市场竞争、原料价格波动、核心技术泄露、核心技术人员流失等。