国元国际-金山云-KC.US-营收短期内受多重扰动，技术力持续强化-220930

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　　CDN服务缩减导致营收降幅明显，疫情扰动致使企业云增长承压：
　　22Q2公司实现营收19.07亿元人民币，同比下滑12.3%，主要由于公司主动缩减了CDN服务，以及企业云项目部署及招标受疫情影响而延迟。22Q2公司毛利为6520万元，同比下滑45%；净亏损8.10亿元，去年同期净亏损2.21亿元，亏损同比扩大，主要是由于人民币对美元贬值造成汇兑损失2.29亿元。分业务来看，公有云收入12.89亿元，同比下滑16.9%，其中CDN服务缩减导致总账单同比下滑30%，计算和存储服务账单的增加抵消了部分收入下行压力；企业云收入6.17亿元，同比下滑0.9%。
　　云服务市场需求持续释放，公司专注提升产品力和技术力：
　　二季度，公司正式发布了第四代极速云盘ESSD，采用全新一代分布式软件架构，提供单盘百万级IOPS、4GB/s吞吐和0.2ms时延，性能相较SSD云盘提升40倍，每IOPS价格较SSD云盘降低25%，已被广泛应用于大中型数据库、大数据、ELK日志分析等对时延敏感的应用或I/O密集型业务场景中，大幅节省了客户成本。
　　公司在部分领域已有深厚积累，未来仍将继续新的增长点：
　　二季度，公司持续为首汽约车、西山居、汽车之家、本来生活、金山软件等优质客户提供云服务。在金融领域，公司持续深化头部银行项目，目前在中国TOP20银行中已经实现了90%的覆盖。在医疗领域，公司基于“一云一湖四中台”解决方案打造标杆项目，同时围绕标杆项目推进五大模式。公司同时也在发力智能出行领域，与出行科技公司四维图新展开合作，共同为汽车行业打造覆盖IaaS、PaaS和SaaS的联合解决方案，期望在智能出行领域探得新的增长机遇。
　　估值安全边际较高，给予买入评级：
　　我们按市销率估值法对公司进行估值，主要考虑到公司企业云有广阔的增长空间，行业发展红利持续，同时公司竞争壁垒不断巩固，因此我们给予公司2022年0.5倍PS估值，对应市值6.5亿美元，目标价至2.68，有36.2%的升幅，给予买入评级。