东方金诚-2022年8月债券市场托管数据点评：广义基金仍为债市增持主力，境外机构减持规模延续下行-220930

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　　主要观点：
　　2022年8月债券市场托管规模延续增长，增幅环比上升。8月利率债托管规模环比增加6226亿元，较7月多增1688亿元；信用债净融资减少，信用债托管规模环比增加944亿元，较7月少增80亿元；8月同业存单净融资延续为负，托管规模环比减少3878亿元，降幅较7月扩大946亿元。
　　从机构行为看，2022年8月商业银行连续第二个月净减持债券，但减持幅度环比收窄；7、8两月银行配债动能明显不及上半年，地方债发行前置和近期结构性政策工具推动下信贷投放在一定程度上挤占了银行的配债空间；保险机构配债规模环比回落，仅小幅增持利率债，或因保险资金运用规模环比增速下降的同时，地方债供给减少以及信用债性价比下降影响了保险机构的配债动能；证券公司再度增持利率债，今年前8月证券公司配置债券规模波动较大，或反映内外经济不确定较大情况下交易盘预期不稳；8月广义基金仍为债市增持主力，从券种看拉久期现象明显；虽然8月中美利差倒挂程度加大，境外机构净减持规模延续收窄。
　　展望后市，供给方面，8月24日国常会决定3000亿元以上政策性开发性金融工具额度、依法用好5000多亿元专项债结存限额，地方债和政金债供给将增加，但预计利率债供给压力仍将小于上半年；信用债融资环境整体友好，预计产业债发行量保持平稳，但严禁新增地方政府隐性债务背景下城投债融资监管仍严，预计下半年城投债净融资同比将仍处收缩区间；今年前8个月同业存单发行和净融资规模明显低于去年同期、同业存单发行利率大幅低于政策利率，显示流动性整体充裕、信贷需求疲弱下银行负债端压力较轻。展望后续，随着结构性政策工具引导下的信贷投放增加，同业存单净融资将回升。
　　需求方面，同业存单净融资持续数月为负且发行利率保持低位显示银行负债端压力不大，银行配债规模有望随利率债供给增加有所修复；非标压降、权益市场持续调整背景下，保险资金债券投资比例上升，债市配置规模有望保持稳定增长；考虑到下半年经济运行的内外部环境仍面临一系列不确定和不稳定因素，市场风险偏好难以明显回升，理财产品发行规模将保持增长，广义基金配债规模有望保持高位；9月中美利差倒挂幅度继续走阔，目前已超过100bps，由于外资流动与中美利差相关性较强，预计外资净流出国内债市的趋势将延续。但在人民币SDR权重提升、人民币成为国际第四大支付货币背景下，人民币资产储备需求上升，将对债市的外资流出形成一定对冲。