光大证券-VR/AR行业跟踪报告之三：Pico4发布会召开，内容生态全面发力-220930

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　　9月22日及27日，Pico先后举办Pico4海外及中国发布会。价格方面，Pico4128GB/256GB版本海外对应发行价为429欧元（约人民币2971元）/499欧元（约人民币3456元），国内发行价格分别为2499/2799元，与Pico3国内价格相对持平，更为高端的Pico4 Pro版本定价为3799元。Pico4使用Pancake光学方案主机重量减少100g至295g，厚度最薄处仅35.8mm，分辨率达到超4K效果。同时配备1600万像素的RBG摄像头，用户不需要脱下头显即可切实感觉到周围环境且为彩色。Pico4采用HyperSense振感手柄，搭载50至500Hz的宽频线性马达可以让使用者体验到宽范围的强度反馈，并且手柄震动与屏幕声音同步增强VR沉浸式体验。此外，国内发布会披露Pico4与依视路联合打造专属防蓝光近视镜片可定制近视及散光度，售价349元，可采用磁吸方式放于镜头前端，极大改善用户使用体验。
　　Pico大力推进内容生态，于游戏、社交、健身、视频等多方面齐发力。健身方面，Pico将推出3DoF体感追踪器改善健身体验，能追踪身体动作并通过基于AI的算法预测全身姿势，配合Pico Fitness追踪有效能量消耗，用户只需填写身体数据就可根据运动、游戏的时间以及强度实时计算出卡路里消耗量，并推出排行版和成就徽章激励用户多使用VR锻炼，同时Pico Fitness支持与Apple Health数据兼容。游戏内容方面，Pico42023年将独家发售育碧音游《舞力全开VR版》（Just Dance VR），同时会上线射击游戏《行尸走肉：圣徒与罪人第二章：惩罚》、黑帮游戏《浴血黑帮：国王的赎金》、角色扮演游戏《废墟法师》等大作扩充内容库。社交交互方面，Pico4将引入超7500万人注册的RECROOM，并将打造独家高层次虚拟社交应用Project Pico Worlds。视频内容方面，Pico Video将与VR娱乐公司Wave合作提供顶尖艺人VR演唱会，并和纪录片公司Discovery合作推出VR版荒野求生。
　　 Pico4 Pro公布部分配置。Pico4 Pro为高级用户和开发人员设计，设备内安装三个红外摄像头实现高精度的眼球追踪和面部追踪。通过高精度眼球追踪，Pico4Pro支持精确测量和无级自动调整设备的瞳孔间距离，用户戴上后将自动调整到其测量值。该设备VR镜片间距根据使用者瞳孔测量进行微调。通过红外跟踪摄像头，Pico4 Pro能捕捉到面部肌肉细微变化，识别52个维度表情，可重构为各种面部虚拟表情以提高虚拟世界中非语言交流能力。
　　 VR技术演进突破清晰度与佩戴舒适度等难点，VR有望向C端快速渗透。据IDC数据，消费级AR/VR占比增长迅速度，中国消费级AR/VR占比已从21年Q2的35.9%增长至22年Q2的74.8%成为主流。根据National Research Group统计，消费者购买VR时最优先考虑的两项因素为图像分辨率以及舒适程度。通过Pancake光学方案，Pico4做到更轻薄，外壳厚度最薄处仅35.8mm主机重量仅295g，相比Pico Neo 3主机重量395g有了较大幅度减轻。相比Pico Neo3773 PPI（像素密集单位），Pico4为1200 PPI提高超50%。相比Pico Neo 3单眼分辨率1832*1832，Pico4单眼2160*2160分辨率能提供超4K的显示效果。随着VR新机进入PANCAKE时代以及采用OLED/Mini Led等显示，消费者最为优先考虑的舒适度和分辨率将得到快速改善，推动VR向C端快速渗透。
　　投资建议：VR行业拥有广阔市场空间，设备出货量快速提升；而Pancake折叠光路系统相较菲涅尔透镜等光学方案有着突出的优势，各大厂商已在积极布局。
　　建议关注：
　　（1）歌尔股份：全球VR/AR组装代工龙头；
　　（2）立讯精密：全球MR/AR领域深度布局；
　　（3）创维数字：领先行业头部厂商发布消费级6DoF折叠光路VR一体机；
　　（4）三利谱：国内偏振片龙头切入Pancake光学膜业务；
　　（5）智立方：专注于工业自动化设备，顺势进入VR/AR测试设备领域；
　　（6）华兴源创：VR/AR带动Micro LED等显示技术渗透率提升，检测设备厂商持续受益；
　　（7）杰普特：VR/AR眼镜模组测试机打开新的成长空间；
　　（8）韦尔股份：VR龙头CIS供应商；
　　（9）长信科技：VR龙头核心供应商；
　　（10）其它产业链相关公司：东山精密、水晶光电、鹏鼎控股、晶晨股份（VRSoC）、全志科技（VRSoC）、利亚德等。
　　风险提示：VR设备出货量不及预期、Pancake光学方案产品开发不及预期。