中信证券-电子行业深度跟踪报告：Pico发布VR新品，关注核心零组件供应商-220930

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　　Pico发布2款VR新品Pico 4/Pico 4 Pro，硬件方面创新聚焦光学、交互等，内容方面持续投入健身、游戏、视频、社交等领域。定价方面，海外定价低于Quest 2，或具备一定竞争力；国内定价符合预期，有望进一步打开市场，我们预计Pico VR设备2022/23年出货量约100+/300万台。建议重点关注核心零组件供应商，包括歌尔股份、舜宇光学科技、韦尔股份、三利谱、长信科技、兆威机电等。
　　▍Pico新品：硬件端创新聚焦光学、交互，内容端持续投入。Pico于2022年9月23日面向全球发布Pico 4和Pico 4 Pro两款VR一体机产品，Pico 4欧洲售价为429/499欧元（128GB/256GB），低于Oculus Quest 2欧洲地区价格；2022年9月27日，Pico 4系列在国内发布，Pico 4售价2499/2799元（128GB/256GB），Pico 4 Pro售价3799元（512GB），整体定价符合前期市场预期。硬件方面，聚焦光学、交互创新，显著改善佩戴舒适度和沉浸感。在光学上，采用Pancake方案，设备更轻薄、成像更清晰；Pico 4 /4 Pro支持62-72 mm无极电驱手动/自动瞳距调节，助力长时间佩戴。在交互上，支持全彩透视功能以实现虚实结合，减轻边界感；并可脱离手柄支持手势识别，使得交互更加自然；Pico 4 Pro新增眼动追踪、面部追踪，实现更丰富功能。内容方面，持续加大投入，覆盖健身、游戏、视频、社交四大领域，且重点发力健身。Pico在不同领域推出了全新内容，并且启动“开发者激励计划”，促进内容生态发展。整体而言，我们预计Pico 4系列年内备货约30-50万台，有望带动整体Pico品牌VR设备出货100万台+，明年随新品持续迭代，Pico系列出货有望达到300万量级。
　　▍Pico硬件回顾：布局7年，成就国内VR领先品牌。Pico深耕VR硬件7年，从手机盒子到VR一体机，并保持每年产品迭代，升级主要体现在：1）主芯片：从高通骁龙835/845到高通骁龙XR2，升级图像渲染和交互处理能力，且AI算力显著提升。2）光学：从菲涅尔透镜方案发展到Pancake折叠光路方案，解决轻薄化、成像质量等问题；从手动调节、手动分档调节到电动无极调节，助力长时间头显佩戴。3）显示：从LCD发展至Fast-LCD，提高分辨率、刷新率。4）交互：从头手3DoF到头手6DoF，定位精度不断升级，再到手势识别、眼动追踪、面部追踪等，交互体验更丰富更自然。5）连接：从WiFi 5到WiFi 6E，吞吐量增加，时延减少，提供更为流畅的无线连接体验。
　　▍字节跳动加持：以内容完善生态构建，实现生态闭环。2021年8月字节跳动收购Pico，将其并入VR相关业务。字节跳动拥有庞大线上用户群体，根据QuestMobile数据，截至2022年6月，抖音APP拥有6.8亿活跃用户，Pico加入字节后线上广告全面铺开，登陆抖音、西瓜视频等APP；同时，Pico上线视频应用，可直接登录访问抖音、西瓜视频等产品，业务实现深度协同。此外，字节重视VR技术积累，硬件端投资布局高端处理器、网络互联芯片、AR显示光学芯片等，内容端投资游戏研发商、虚拟社交平台、3D内容开发引擎等，亦持续扩充相关优质人才。渠道方面，Pico在线上依托官方旗舰店+短视频直播带货，线下开设6家自营旗舰店、200+家经销商等，加大产品宣发，同时积极进军欧洲、日本、韩国等海外市场，打开产品需求空间。
　　▍Pico硬件供应链：关注核心零组件供应商。受益于Pico持续产品迭代，并且在内容端加大投入，布局健身、社交、视频、影视等场景，我们预期其出货量有望高成长，预计2023年出货量将达到300万台，同比2022年实现翻倍。建议关注核心供应链公司，包括歌尔股份（Pico4 Pancake光学、零部件及整机供应商）、舜宇光学科技（摄像头镜头及模组供应商）、韦尔股份（CIS供应商）、三利谱（偏光片及Pancake膜贴合供应商）、长信科技（供应LCD显示屏模组）、兆威机电（供应瞳距调节微电机产品）。
　　▍风险因素：下游需求不及预期；原材料价格波动及供给不足；技术创新不及预期；汇率波动；行业竞争加剧等。
　　▍投资策略：Pico发布2款VR新品Pico 4/Pico 4 Pro，硬件方面创新聚焦光学、交互等，内容方面持续投入健身、游戏、视频、社交等领域。定价方面，海外定价低于Quest 2，或具备一定竞争力；国内定价符合预期，有望进一步打开市场，我们预计Pico VR设备2022/23年出货量约100+/300万台。建议重点关注核心零组件供应商，包括歌尔股份、舜宇光学科技、韦尔股份、三利谱、长信科技、兆威机电等。