格林大华期货-国债期货季报：温和增长与震荡格局-220930

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　　因素分析：
　　利多因素：四季度出口同比增速将继续下行。预期年内房地产投资仍然低迷。1-8月工业企业产成品存货累计同比连续第四个月回落，工业企业进入主动去库存周期。今年前7个月美国零售库存同比持续上升。欧美连续加息，四季度欧美经济下行压力加大，影响外需。我们预期今冬生猪市场难出现大幅上涨，全球需求疲弱引大宗价格回落，国内通胀压力较小。
　　利空因素：预期四季度国内房地产销售可能低位企稳，消费或温和增长，基建投资保持较高速增长，设备更新改造专项再贷款政策推动制造业投资温和增长。9月美联储加息75个BP并调高通胀预期，全球上演加息潮。近期中美10年期国债收益率倒挂约100个BP，人民币兑美元连续贬值。
　　操作建议：房地产支持政策连续推出和积累效应下，四季度房地产销售大概率低位企稳。欧美持续加息，外需的变缓不利于中国出口。疫情防控政策持续优化，有利于消费温和增长。预期央行将保持现在的货币宽松，同时更多通过结构性货币政策工具来扩大信贷规模。近期商业银行存款利率的下调为LPR再次下调拓展了空间。四季度经济温和增长预期下，国债期货中线可能仍是震荡格局，关注房地产市场和外部需求的变化。在债券收益率继续回升时多头可以考虑逐步加仓。
　　风险提示：全球疫情变化，宏观政策边际变化，全球地缘政治变化，市场信用风险波动。