广发证券-银行业2022年9月社融前瞻：预计社融增速10.5%-220930

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　　预计2022年9月社融增速10.5%：我们预计2022年9月末社融同比增速10.5%，增速环比持平。预计9月社融当月增量约3.2万亿元，同比多增0.3万亿元。政府债融资退坡明显，但信贷投放改善，社融增速企稳。
　　信贷方面：近期稳信贷政策加码，我们前期报告《预计后续信贷增量和结构将改善》中预期后续信贷将改善。目前看，政策性开发性金融工具的效果在8月金融数据中已有体现，预计9月信贷投放延续恢复态势，预计9月社融口径信贷增量约2.2万亿元，同比多增约0.3万亿元。
　　债券方面：政府债融资继续退坡，预计9月融资5500亿元，同比少增0.26万亿元。企业债券融资维持低位，预计9月增量约0.15万亿元，同比多增0.04万亿元。
　　流动性展望：银行间流动性方面，随着央行利润上缴补充基础货币的进程结束，银行超储率开始回落，10月央行降准置换MLF并补充基础货币的概率较高。如果10月降准不落地，可能显示为兼顾内外平衡，央行对汇率的关注度上升。另外Q3货币政策例会通稿删除了“着力稳定银行负债成本”是否隐含非存款类负债（主要是同业负债）对银行负债成本稳定作用将边际下降，值得关注。我们预计四季度银行间流动性宽裕度可能不及三季度。广义流动性方面，各类稳信贷政策仍在发力，预计后续在新增3000多亿资本金工具+5000亿存量专项债额度+ 2.5%设备更新改造贷款贴息和2000多亿设备更新改造专项再贷款等政策支持下，后续贷款增量和结构可能超预期。我们预计后续信贷增速略有回升，社融增速稳定。
　　投资建议:近期监管引导银行下调存款挂牌利率，显示对银行息差的呵护。昨天部分地区首套房贷利率下限阶段性取消，此政策稳地产信号意义强，一方面有助于银行地产关联资产质量预期改善，另一方面促增量按揭利率下降同时避免动存量利率模式（预计年内LPR下调概率下降），既实现了个人消费信贷成本下降的政策目标，又避免存量贷款利率大幅调整，也显示了央行对银行息差的呵护。稳地产稳经济政策继续发力，信贷增量结构改善，经济活力逐渐恢复，银行板块仍会有超额收益，建议积极关注。
　　2022年9月新增社融主要分项预估：
　　人民币贷款：预计新增约2.2万亿元（去年同期新增1.77万亿元）。
　　信托+委托贷款：预计新增0.06万亿元（去年同期减少0.21万亿元）。
　　未贴现承兑汇票：预计减少0.2万亿元（去年同期无新增）。
　　企业债券：预计净增额0.15万亿元（去年同期为0.04万亿元）。
　　政府债券：预计新增约0.55万亿元（去年同期为0.26万亿元）。
　　风险提示：（1）疫情反复超预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）政策调控超预期。