东方证券-电力设备及新能源行业东方新能源专题报告（2）：欧洲电力市场机制-220930

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　　核心观点
　　欧洲电力市场属于典型的分散式电力市场，主要以中长期实物合同为基础。发用双方在日前阶段自行确定日发用电曲线，偏差电量通过日前、实时平衡交易进行调节。系统调度机构则需尽量保证合同的执行，并负责电力平衡调度，交易机构独立于调度机构。
　　欧洲电力现货市场交易采用边际定价机制，高涨的天然气价格绑定电力价格。在现货电能交易中，“边际电价”作为批发电价定价机制，按照报价从低到高的顺序逐一成交电力，使成交的电力满足负荷需求的最后一个电能供应者的报价称为系统价格。报价高于边际电价（即系统价格）的发电机组的电力不能成交，竞价失败；报价低于边际电价的发电机组不按报价与电力市场结算现货电量，而是按照系统的边际电价结算。根据历史运行规律，一般是天然气机组作为边际机组。2022年以来，受俄乌冲突影响，欧洲天然气面临紧缺，天然气价格飞速上涨，导致天然气机组的边际成本提高，欧洲电价随之上升。
　　居民电价主要由能源成本、电网接入费用、相关税费构成，其中能源成本（即发电厂的上网电价）仅占终端用电成本的1/3。以西班牙为例，通常居民电价高于工业电价，能源成本、电网接入费用、相关税费占比约为4:4:2或4:3:3。部分国家税收占比甚至达到50%。居民电价采用年度套餐方式，电价上涨传导存在一定的滞后，但电价上涨趋势明显，当前德国市场居民1年期用电套餐单价上涨至0.7欧元/kwh左右。
　　面对能源危机，欧盟提出提案控制能源价格。2022年9月14日，面对近期俄乌冲突导致天然气供需严重错位所带来的电价大幅度上涨问题，欧盟委员会提出了一系列对欧洲能源市场的紧急干预措施。措施主要通过降低特殊用电需求减少天然气发电量、限制非天然气发电企业收入的方式降低电价，通过向非天然气发电企业和能源企业征收“暴利税”的方式对弱势用电终端用户进行财政补贴，并用于可再生能源发电投资。
　　投资建议与投资标的
　　欧洲能源危机下促使欧盟调控能源价格，新提案通过回收发电侧的超额收益补贴用户侧，将促进欧洲户用储能市场需求发展。建议关注欧洲市场份额高、业绩弹性大的供应商，推荐家储收入占比高的电芯供应商鹏辉能源(300438，买入)，建议关注派能科技(688063，未评级)、德业股份(605117，未评级)、锦浪科技(300763，未评级)、固德威(688390，未评级)。
　　风险提示
　　政策风险；能源价格大幅波动的风险；假设条件变化影响测算结果。